本周，证券指数上涨1.02%，跑赢大盘1.25个百分点，板块内个股分化。重点标的表现：中金公司+6.53%、东方财富+5.96%、招商证券+0.44%、国泰君安+0.06%、中信证券-0.59%、华泰证券-0.71%、中信建投-0.88%。本周央行宣布全面降准，将下调多数银行存款准备金率0.5个百分点。预计将释放1万亿长期资金。从近十年全面降准的几个时间点来看：1日/7日/1月/3月/半年的平均涨跌幅为：2.01%/4.15%/9.21%/4.61%/10.38%，超越大盘涨幅0.61/1.31/6.6/9.68个百分点。1日及7日券商板块均有所上涨，1月/3月/半年期券商板块有涨有跌，上涨概率更大（概率在60%附近）。全面降准时间点大多为货币政策宽松/维稳时期，因此3月及以上券商板块表现更多的是基于整体市场环境，而非单一降准事件影响。考虑到此次降准在不搞大水漫灌、流动性进入实体经济以及PPI压制的大背景下，券商板块涨幅或将较难大幅突破历史平均水平。7月6日，中办、国办印发《关于依法从严打击证券违法活动的意见》。对券商板块影响最为深远的地方在于“严控杠杆”与证券市场监管。（1）严控杠杆：当前两融余额占A股流动市值比例仅为2.5%，场内杠杆风险有限。但是进一步提升信用风险的管理能力将是券商信用业务未来的发展重点。信用业务从扩规模向提质量的重心转移亦有利于信用减值风险的降低。（2）证券市场监管：净化证券市场环境是证券市场基础设施建设的重要一环。券商是证券市场的重要中介机构。市场及监管将在长期对其业务质量、把关能力提出高要求。纯粹以通道为导向的发展方式将面临挑战。我们维持推荐核心竞争力显著的中信证券、华泰证券、东方财富、中金公司（H），重点关注中信建投（H），以及预期受益于区域市场改革的国泰君安、招商证券。
