客观看待信贷社融超预期，下半年节奏有三大扰动

6月新增人民币贷款2.12万亿，新增社融3.67万亿，M2同比8.6%。信贷社融超预期，下半年节奏有三大扰动：全面降准后货币政策并未转向，下半年主基调仍是“稳货币+紧信用+严监管”。后续社融增速回落仍是大趋势、但回落速度将趋缓，持续关注降准、地方发债节奏、PPI走势等三大扰动。居民贷款同比小幅多增，结构有所分化，反映消费内生改善，楼市继续边际降温。企业贷款同比多增，可能既与中长期融资需求旺盛有关，也与季末冲量、成本上涨提高中小微企业的资金压力有关。6月新增信贷2.12万亿，同比多增3100亿，较2019年同期多增4600亿。