医药生物行业简评报告：药械集采常态化，聚焦创新破局政策影响

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 李志新 首席分析师 SAC执证编号：S0110520090001 lizhixin@sczq.com.cn 电话：86-10-56511807 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  第五轮国采结果出炉，平均降价幅度符合预期  人工关节国家集采文件公布，建议关注国产龙头  八部委联合发文推动康复产业加快发展，看好康复产业链“器械+服务” 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 医药周观点：药械集采常态化，聚焦创新破局政策影响 6月21日，国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布人工关节国家集采公告《国家组织人工关节集中带量采购公告》(第1号)，就本次集采的产品类别、竞价分组、竞价规则、中选规则等进行全面说明。根据采购公告，我们认为，首先分组规则利好产品型号丰富的龙头公司，国产龙头企业大概率能进入A组，而A组淘汰率低，有复活规则（即使A组落选，如果报价低于B组上限也能中标），叠加利好龙头，加速国产替代；其次，申报价格趋于精细化，本次集采申报价格包含产品系统内各部件价格、伴随服务费用，且报价更加精细化，一定程度上保护了企业合理服务费用支出的部分，也为企业平衡各部件报价及伴随服务报价增加了难度。就目前公布的采购文件而言，我们看好之前受集采预期影响持续走低的国产关节龙头及骨科平台型公司，建议关注威高股份、爱康医疗、春立医疗、大博医疗。 6月23日，上海阳光医药采购网公布第五批国家药品集采拟中选结果，拟中选产品251个，药品品种61种，为历次国家药品集采品种数量最多的一次；拟中选药品平均降价56%，符合预期。集采逐渐常态化，从国采到地方集采不断扩品。我们认为，短期集采政策压力释放后，即将迎来中报预告和披露期，受益国内社会、医疗秩序恢复和国外疫情不断，我们看好医药行业21H1业绩和后续市场表现。中长期看，集采大趋势不容改变，建议更加聚焦政策免疫的优势行业，看好创新产业链（CXO和创新药）、生物制品（疫苗和血制品）以及医疗器械等行业。 ⚫ 市场回顾：本周生物医药板块回暖明显，周涨幅排全部SW一级行业第9位；今年以来，医药生物上升7.91%，跑赢沪深300 指数7.36个百分点，排全部SW一级行业第十位。 细分行业方面，本周医药生物整体上涨，全部二级子板块均有所上涨，涨幅差距较大。今年以来，医疗服务和化学原料药表现最优，年初至今分别上涨31.15%和17.14%；医药商业是表现最弱的子行业，下跌12.82%。医药商业、化学制剂（下跌11.02%）和生物制品（下跌3.35%）跑输医药生物（SW）行业指数。 个股表现方面，上周涨幅排名前五的个股为：振东制药（45.66%）、东方生物（28.23%）、健民集团（20.71%）、透景生命（17.82%）和心脉医疗（16.82%）。跌幅排名前五的个股为：莎普爱思（-11.72%）、泽璟制药（-10.93%）、司太立（-9.61%）、紫鑫药业（-8.42%）和延安必康（-7.51%）。 ⚫ 估值：本周估值呈现略微上涨趋势，截止周五（6月25日），医药生物（SW）全行业PE（TTM）41.08倍，PB（LF）5.19倍。 ⚫ 风险提示：医药政策风险；降价超预期；系统风险。 -0.200.20.40.629-Jun9-Sep20-Nov31-Jan13-Apr24-Jun医药生物沪深300 [Table_Title] 药械集采常态化，聚焦创新破局政策影响 [Table_ReportDate] 医药生物 | 行业简评报告 | 2021.06.26 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 目录 1 周观点：药械集采常态化，聚焦创新破局政策影响 ................................................................................................... 2 1.1 人工关节国家集采文件公布，建议关注国产龙头 ............................................................................................ 2 1.2 第五轮国采结果出炉，平均降价幅度符合预期 ................................................................................................ 3 2 市场回顾：医药生物上周回暖明显 ............................................................................................................................... 3 2.1 整体：涨多跌少，医药生物板块回暖明显 ........................................................................................................ 3 2.2 医药二级子行业：整体板块呈回暖趋势 ............................................................................................................ 4 2.3 个股涨跌幅榜 ........................................................................................................................................................ 4 2.4 重点跟踪公司公告 ................................................................................................................................................ 5 2.5 行业新闻 ................................................................................................................................................................ 6 3 医药生物估值：估值处于长周期波动中枢上沿 ........................................................................................................... 8 4 风险提示 .......................................................................................................................................................................... 9 插图目录 图1 SW一级行业指数一周市场表现（2021.06.21-2021.06.25）......................................... 3 图2医药生物行业一周市场表现（2021.06.21-2021.06.25） ............................................ 4 图3今年以来医药生物子行业涨跌幅 ............................................................... 4 图4医药生物（SW）指数十年长周期PE（TTM）估值波动区间 ....................................... 8 图5医药生物（SW）历史估值点位对应未来一年收益率统计 .......................................... 8 图6医药生物（SW）指数PE（TTM）频率分布直方图 ............................................... 8 表格目录 表 1 医药生物单周涨跌幅榜前十个股 .............................................................. 5 表 2 本周重点跟踪公司公告 ...................................................................... 5 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 1 周观点：药械集采常态化，聚焦创新破局政策影响 1.1 人工关节国家集采文件公布，建议关注国产龙头 6月21日，国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布人工关节国家集采公告《国家组织人工关节集中带量采购公告》(第1号)，就本次集采的产品类别、竞价分组、竞价规则、中选规则等进行全面说明。 本次采购公告主要内容如下： 一、采购产品：初次置换人工全髋关节（陶瓷对陶瓷，陶瓷对聚乙烯，合金对聚乙烯）、初次置换人工全膝关节。 二、竞价单位：分A、B组，A组需要满足条件：合并统一申报企业同一产品系统类别的全部产品按照医院意向采购量取累积前85%涵盖的企业，同时申报企业需要满足全部地市的供应能力，其余厂家进入B组，如果A组厂家不足7家，按照量依次递补。 三、竞价规则：申报价格包含产品系统内各部件价格（含产品系统配送费用、配套工具配送费用和配套工具使用费用）、伴随服务费用。 四、中选规则：同一竞价单元内，按企业竞价比价价格由低到高排序，确定入围企业，申报企业数量2<n<10,最多入围企业数量等于n-1；申报企业数量10≤n<13，最多入围企业数量等于n-2；最多入围企业数量随申报企业数量增长而增长，申报企业数量n≥33时，最多入围企业将达到24家。 五、分量规则： 第一步：同一竞价单元内比价价格最低的中选产品系统按医疗机构填报采购需求量分配给对应医疗机构；其他中选产品系统按医疗机构意向采购量（需求量*一定比例）分配给对应医疗机构。第二步：医疗机构填报采购需求量但未中选的产品系统意向采购量（即剩余量），由医疗机构在同一产品系统类别下从中选产品系统中自主选择。 六、采购周期：两年。 我们的观点： 分组规则利好龙头，中标概率较高。根据本次人工关节国采规则，分组是合并同一企业同产品系统类别的所有不同产品计算意向采购量，有利于产品型号丰富的龙头企业。关节头部企业集中度较高，国产龙头企业大概率能进入A组。根据中选规则，假设A组企业数量为7-9家，则1家面临淘汰，中标概率较高。同时A组也有相应的复活规则，即使A组落选，如果报价不高于B组最高价也能中标，叠加利好龙头，加速行业整合。 根据不同材质，设置复活规则。髋关节产品系统根据股骨头和髋臼内衬材质组合，分为陶瓷-陶瓷类，陶瓷-聚乙烯类，合金-聚乙烯