企业级SaaS行业正在快速发展,全球投入稳步增长。国内IT支出占比与GDP占比不成比例,企业级SaaS市场还存在巨量增长空间。中美SaaS市场:海外SaaS模式趋于成熟,国内SaaS布局存在广阔空间。从供需两端梳理国内SaaS产业,行业趋势:企业级SaaS在企业级应用占比逐步提高,生态建设将成为企业级SaaS的未来趋势。供给端:IaaS布局提升底层算力水平,3种不同类别SaaS厂商各有所长。需求端:企业规模对SaaS产品的需求不同,随着国内市场教育水平提高,人力成本逐步攀升,数字化成为企业发展的刚需。关键财务指标与估值逻辑分析,包括客户收入成本率、回本周期和客户留存率。我们认为国内SaaS行业起步正当时,市场空间还有较大发展空间。行业目前正逐步从供给驱动转向需求驱动,叠加政策扶持,我们对SaaS行业保持“推荐”评级,关注企业数字化转型过程中受益的龙头厂商。建议关注金融云SaaS厂商恒生电子、OA协同厂商泛微网络和房地产ERP厂商明源云。风险提示包括宏观环境不确定性风险、行业竞争加剧风险、SaaS订阅模式拓展不及预期、下游客户开发维护不及预期、核心人员、市场团队流失风险。