2021年5月利率债市场月报

5月长端收益率下行、曲线走平，6月关注供给压力。5月经济修复态势整体平稳，但“生产强、需求弱”的不均衡特征加剧，提示关注PMI新出口订单指数萎缩的持续性。通胀方面，严监管影响下，5月中旬起黑色系商品价格大跌，但因上旬冲得太高，加之原油、铜等国际定价大宗商品价格回落有限，预计5月PPI同比将上破8.0%。6月地方债发行料进一步放量，资金面边际收紧的概率更高一些，但“百年大庆”前夕市场利率出现大幅波动的可能性也很小，预计6月DR007中枢将进一步向短期政策利率水平回归，但应不会明显向上偏离。6月利率债市场展望：6月收益率均值小幅上行的可能性更大一些。主要原因是6月新增专项债单月发行规模有望达到7000-8000亿，流动性“抽水”效应会有所体现。地方债供给增加一方面会带动资金面边际收紧、加大资金面波动，另一方面会在一定程度上缓和机构欠配压力。另外，在5月中下旬连续下跌后，5月底以来黑色系商品价格再现反弹，短期内PPI将继续处于高位，CPI同比也将小幅走高，物价因素会对债市形成一定牵制作用。不过，在当前稳字当头的货币政策基调下，同时考虑到机构面临的欠配局面短期内难以逆转，6月债市出现大幅波动的可能性也不大。