五粮液（000858）：量价齐升，业绩稳健增长。管理层明确21年双位数增长目标不变，力争超额完成全年预期目标。十四五定位高质量发展，坚定511发展目标不动摇，即集团公司成为500强，酒业主业销售过千亿元，集团利税总额过千亿元。产能方面，十四五新增12万吨原酒产能，原酒储存能力突破100万吨；此外，通过工艺、管理、基础理论方面创新，进一步提高优质酒率；双轮驱动保证优质酒产量，实现再造一个五粮液的发展目标。经典五粮液上市和试销阶段市场反馈良好，21年6月份开始向渠道全面布局，并加大品牌推广、圈层营销和氛围塑造，21年规划销售2000吨，十四五末规划放量万吨；此外，经典30/50开发接近完成，并推出多种规格产品，产品矩阵更加清晰。经典五粮液卡位超高端，将显著拉升五粮液品牌高度，亦对普五挺价放量提供支撑，是公司十四五高质量发展的重要驱动力。系列酒方面，将继续精简低端SKU，梳理渠道利润分配，推动产品聚焦和价值回归。公司将继续强化营销体系规划和团队建设，以数字化赋能渠道，进一步提升市场掌控能力，并提升渠道利润和商家盈利能力。与此同时，今年还将重点打造高地市场和重点市场，构建圈层营销体系，提升氛围塑造和消费者服务能力。团购方面，今年公司总部建立团购部，各大战区团购组织逐步成熟，专门做团购有300人团队；目前大企业覆盖率达到20%，复购率达90%，团购进展整体水平已经过半，部分战区已提前完成，今年力争将团购占比提升至30%的水平。公司持续深化改革释放增长新动能，未来将择机推出包括新一期股权激励、超额利润分享等多种中长期激励机制，以此充分调动管理层和员工积极性；改革提效，将集团公司管理层级全部压缩到3级以内，进一步规范关联交易，持续降低关联交易在销售中的占比。预计2021-2023年EPS分别为6.57元、8.06元、9.66元，对应估值44倍、36倍、30倍，维持“买入”评级。
