本报告摘要：A股在6月的第3周继续保持温和反弹，从板块来看，科创50、创业板指、国证2000等成分指数反弹居前，小盘股出现了持续回暖的迹象。在近一个月的持续反弹后，年初至今排名靠前的分别是创成长、创业板50、创业板指，年初至今呈现中小盘成长牛市。回顾过去15年牛市时间特征：本轮超长牛市周期已经持续30个月；本轮全球牛市超长服役--海外M2货币释放已经发出拐点；全球央行海外基准利率尚未抬升,无风险收益率已回归疫情前水平；美国债务和净利息拐点是2022年底；对后续Tapering节奏的预测；预计本轮美联储Tapering信号的发出在2022年上半年，正式实施缩减计划在2022年二季度，完全停止资产购买在2022年底，最终2023年进行实质加息。国内货币政策-短期以中美利差150bp作为锚下半年中国十年期国债收益率预计还在3.3%上下10bp通道内保持稳定。下半年预计维持公开市场操作利率在2.3%上下浮动10bp的通道内。我们认为未来A股的真正风险点在于美国2023年加息周期前后带来的股汇双杀节点而非Tapering。当美国实质加息开始，而中国如果没有进行基准利率加息行为（2011年以来十年没有过加息），那么中美利差必然缩窄，造成资本外流本币贬值，同时对于权益市场估值下修。在2015-2018年美联储加息周期中，中美利差低于50bp的拐点A股伴随股汇双杀。20年来第三次PPI转正的经济复苏预计在今年6月达到高点，工业利润角度：本轮复苏结构性强度实际弱于2010和2017经济复苏，弱复苏结构下，周期股超额收益预期下降，补库疲软。进入2020-2021年成长股重新崛起期，成长股利润和营收增速仅次于周期排名第二，体现了财务成长能力的重新崛起：2021年万得一致预期净利润增速国证2000小盘股也是增速居前为65.2%，这就是向中小市值倾斜之投资路径
