公司AI硬件618销售额大幅增长，成长逻辑持续验证

计算机 2021年06月20日 科大讯飞(002230.SZ) 公司AI硬件618销售额大幅增长，成长逻辑持续验证 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公司报告 公司事项点评 推荐（维持） 现价：65.98元 主要数据 行业 计算机 公司网址 www.if ly tek.com 大股东/持股 中国移动通信有限公司/11.60% 实际控制人 刘庆峰,中科大资产经营有限责任公司 总股本(百万股) 2,224 流通A股(百万股) 2,075 流通B/H股(百万股) 总市值（亿元） 1,467 流通A股市值(亿元) 1,369 每股净资产(元) 5.77 资产负债率(%) 44.4 行情走势图 证券分析师 闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 010-56800140 y anlei511@pingan.com.cn 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 f uqiang021@pingan.com.cn 事项： 6月19日公司微信公众号发布消息，618期间公司AI硬件整体销售额同比增长108%。 平安观点：  公司AI硬件销售额同比大幅增长，C端业务表现亮眼。根据公司微信公众号发布的消息，2021年6月1日至2021年6月18日，公司AI硬件整体销售额同比增长108%。其中，在AI+办公产品领域，公司持续领跑市场。公司智能录音笔系列京东&天猫双平台录音笔品类连续三年销售额第一，公司智能办公本系列京东&天猫双平台电纸书品类&单品连续三年在国内品牌中销售额第一，公司智能翻译机系列京东&天猫双平台翻译机品类&单品连续五年销售额第一。在AI+学习产品领域，公司发展势头迅猛，以学习机X2 Pro、扫描词典笔等为代表的AI学习产品销售额同比增长706%。公司618期间在AI智能硬件领域的亮眼表现，表明公司人工智能源头核心技术创新在C端的成果转化成效显著，公司C端业务正成长为公司未来发展的强大助力。  公司区域级因材施教智慧教育解决方案业务持续高速发展。根据公司官网消息，2021年以来，公司因材施教解决方案在郑州、武汉落地，业务增长约70%以上，因材施教解决方案业务持续高速发展。值得注意的是，郑州和武汉均为省会城市，公司因材施教解决方案持续在省会城市取得突破，对于未来在河南省和湖北省的推广将形成积极的示范效应。同时，公司因材施教解决方案在to G端的持续高速发展与公司AI学习产品在to C端的亮眼表现将形成合力，共同构筑公司在智慧教育赛道的护城河。根据我们的估算，智慧教育市场未来将有万亿量级的市场空间。公司在智慧教育领域的蓬勃发展，将打开公司的成长空间。  公司在智慧医疗、智慧汽车等赛道积极布局，人工智能应用场景不断拓展。在智慧医疗领域，公司智医助理从安徽走向全国。2020年，公司智医助理实现安徽省内基层医疗机构全面覆盖，并在西藏、内蒙古、青海、北京、 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 10,079 13,025 17,592 23,567 31,476 YOY(%) 27.3 29.2 35.1 34.0 33.6 净利润(百万元) 819 1,364 1,812 2,460 3,368 YOY(%) 51.1 66.5 32.9 35.7 36.9 毛利率(%) 46.0 45.1 46.9 47.0 47.1 净利率(%) 8.1 10.5 10.3 10.4 10.7 ROE(%) 8.0 11.1 13.3 15.7 18.1 EPS(摊薄/元) 0.37 0.61 0.81 1.11 1.51 P/E(倍) 179.1 107.6 81.0 59.7 43.6 P/B(倍) 12.9 11.6 10.5 9.1 7.7 证券研究报告 科大讯飞﹒公司事项点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 4 新疆、黑龙江、浙江等地逐步开始进行落地应用。截止2021年2月28日，公司智医助理已经覆盖全国170+区县的3万余家基层医疗机构，服务超过50000名基层医生，惠及5000多万居民。在智慧汽车领域，公司在汽车语音套件市场占据超60%的市场份额。2021年5月，公司与奇瑞在芜湖签署了全面深化战略合作框架协议。双方将在汽车智能座舱、智能音效、智能销服、国际多语种、智能驾驶、工业智能及企业数字化等领域展开更进一步的全面深度战略合作。公司在汽车语音业务的基础上正向自动驾驶做进一步拓展。  盈利预测与投资建议：我们维持对公司2021-2023年的盈利预测，EPS分别为0.81元、1.11元、1.51元，对应6月18日收盘价的PE分别约为81.0、59.7、43.6倍。公司是我国人工智能领域龙头企业，拥有自主知识产权的国际领先的人工智能技术。当前，人工智能作为我国新基建的重要内容，人工智能产业正持续迎来更有利的产业发展环境。公司持续推进“平台+赛道”的人工智能战略，在智慧教育、智慧医疗、智能办公等各条赛道上，已取得显著的应用成效。我们看好公司人工智能业务的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。  风险提示：（1）竞争加剧风险：公司以人工智能技术及应用作为核心业务，作为产业热点，包括BAT等巨头以及众多创业公司均在此领域重点布局，市场竞争加剧可能影响公司业绩。（2）技术进展不及预期：作为革命性的前沿新兴技术，人工智能的技术水平仍远未成熟，如技术进步不及预期，公司高额的研发投入则可能形成损失。（3）商业化进程缓慢：人工智能技术要产生商业价值，仍需依靠合适的应用场景以落地，如因市场接受度低或其他因素导致落地进展缓慢，也将对公司经营造成压力。 ﹒公司事项点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3 / 4 资产负债表 单位：百万元 会计年度 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 14978 17268 24080 29902 现金 5350 4436 7428 7767 应收票据及应收账款 5733 9179 10799 15884 其他应收款 436 704 823 1216 预付账款 205 268 366 480 存货 2379 1807 3790 3680 其他流动资产 875 875 875 875 非流动资产 9858 9924 9998 10265 长期投资 567 709 851 994 固定资产 1839 2402 3012 3843 无形资产 2996 2392 1737 1031 其他非流动资产 4456 4421 4398 4398 资产总计 24836 27192 34079 40167 流动负债 10392 11303 16051 19039 短期借款 643 643 643 643 应付票据及应付账款 5234 5634 8899 10498 其他流动负债 4515 5026 6510 7899 非流动负债 1472 1455 1438 1422 长期借款 82 65 48 32 其他非流动负债 1390 1390 1390 1390 负债合计 11864 12758 17489 20462 少数股东权益 304 407 548 741 股本 2225 2224 2224 2224 资本公积 7339 7331 7331 7331 留存收益 3983 5273 7026 9424 归属母公司股东权益 12668 14027 16042 18965 负债和股东权益 24836 27192 34079 40167 现金流量表 单位：百万元 会计年度 2020A 2021E 2022E 2023E 经营活动现金流 2271 797 4710 2452 净利润 1442 1916 2601 3560 折旧摊销 1230 1134 1301 1501 财务费用 16 20 30 34 投资损失 -32 -32 -32 -32 营运资金变动 -312 -2124 928 -2495 其他经营现金流 -73 -117 -117 -117 投资活动现金流 -735 -1051 -1226 -1619 资本支出 1249 -76 -68 125 长期投资 170 -142 -142 -142 其他投资现金流 684 -1269 -1436 -1637 筹资活动现金流 -95 -660 -492 -494 短期借款 -91 0 0 0 长期借款 -315 -17 -17 -15 其他筹资现金流 -85 -634 -475 -479 现金净增加额 1437 -914 2992 339 利润表 单位：百万元 会计年度 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 13025 17592 23567 31476 营业成本 7148 9335 12483 16660 税金及附加 79 107 143 191 营业费用 2084 2779 3629 4721 管理费用 857 1143 1461 1889 研发费用 2211 2973 3889 5036 财务费用 16 20 30 34 资产减值损失 -38 317 424 567 信用减值损失 其他收益 741 850 950 1050 公允价值变动收益 355 100 100 100 投资净收益 32 32 32 32 资产处置收益 17 17 17 17 营业利润 1437 1916 2608 3578 营业外收入 141 141 141 141 营业外支出 122 122 122 122 利润总额 1457 1936 2627 3597 所得税 15 20 27 37 净利润 1442 1916 2601 3560 少数股东损益 78 104 141 193 归属母公司净利润 1364 1812 2460 3368 EBITDA 2570 2966 3793 4912 EPS（元） 0.61 0.81 1.11 1.51 主要财务比率 会计年度 2020A 2021E 2022E 2023E 成长能力 营业收入(%) 29.2 35.1 34.0 33.6 营业利润(%) 45.5 33.3 36.1 37.2 归属于母公司净利润(%) 66.5 32.9 35.7 36.9 获利能力