宏观经济·周度报告：重要时点临近，政策预期左右市场

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1. 5月出口同比增速虽然较前值小幅下滑，但环比增速基本持平，当前主要经济体的经济仍然持续复苏，美国、欧元区制造业PMI仍然处于60%以上的高位，且较前值均有所上升，外需仍然较强。同时，虽然全球疫情有所好转，但南亚等部分地区受疫情影响，工业生产依旧受限，中国的出口“替代效应”仍在。因此，中国的出口短期依旧具有较强的支撑。
2. 5月进口增速大幅提升，一方面是去年疫情因素导致基数较低，另一方面，全球大宗商品价格集体上涨。往后看，国内经济复苏接近顶点，进口需求可能逐步减弱。
3. 5月新增人民币贷款1.50万亿，预期值1.42万亿；M2同比增长8.3%，预期值8.1%；新增社融1.92万亿，预期值2.11万亿。信贷整体表现不弱，结构持续优化，企业中长期贷款表现强势，表明当前的信贷环境整体平稳，货币政策并未出现边际收紧的迹象，体现出总量平稳，结构优化的调控思路。
4. 美国5月CPI同比上升4.9%，超过预期的4.7%；核心CPI同比上升3.8%，超过预期的3.5%。二季度美国通胀持续走高更多是受商品价格上涨推动的，随着美国消费复苏的重心开始从商品消费切换至服务消费，服务价格将更多影响三季度美国的通胀水平。而受高额的失业补贴和疫情反复等因素的影响，美国劳动力供给存在不足，服务价格存在上涨的风险，美国三季度通胀或将持续维持高位。
5. 5月非农数据公布之后，市场对2023年底加息的预期就有所回落。