21年上半年业绩盈利预喜，业绩全面好于预期

2021年6月17日，安踏体育发布盈喜，预计21年上半年营收同比增长不低于50%，营业利润的同比增长将不低于55%，净利润（剔除合营公司亏损）的同比增长将不低于65%，净利润的同比增长将不低于110%。这比我们的估计要好，主要原因是安踏品牌的折扣水平较低，以及FILA和其他品牌因销售增长而受益于运营杠杆的提升。此外，Amer Sports的亏损也从7.19亿元人民币收窄至估计的4.4亿元人民币。安踏品牌折扣跌至历史低点，管理层透露，目前安踏品牌的折扣率处于历史低点（低于20%），而斐乐则处于正常水平（可能略高于20%）。尽管6月至今的GMV增长没有前两个月那么强劲，但仍高于正常水平，并认为西方品牌的销售仍然疲软。管理层上调GMV指引，将安踏品牌的GMV指引从之前的同比增长15%以上上调至同比增长20%以上。我们将21/22/23财年盈利调整+4.2%/+4.6%/+4.1%。以55.1倍的市盈率（现采用基于20-23财年的复合增长率的1.3x PEG，而之前采用的则为19-23财年的1.77x PEG）,结合我们新的21财年每股盈利，得到新目标价204.5港元。维持买入评级。