非银金融行业2021年中期策略报告重点关注财富管理与商业养老险两大主线。证券行业轻资产业务市场整体扩容,重资产业务平台化发展在提升ROE的同时降低业绩波动,行业长期确定性向好。目前行业估值1.76倍21PB,仍位于行业中枢之下,具有配置价值。当前时点来看,财富管理主线更为明朗,建议关注客户分层经营中的优势公司:1)综合优势强、高净值客户服务能力突出的龙头公司中信证券、中金公司;2)富裕客群空间广阔,具有差异化优势、投研和产品能力领先的兴业证券、东方证券;3)稀缺性互联网财富管理平台东方财富。保险行业寿险新单“高开低走”,商业养老险空间广阔。2021年以来,寿险新单“高开低走”,个险、银保渠道差异化明显,个险NBVM已达到较高水准、提升空间或较为有限,个险渠道略显疲软;而银保渠道产品与战略满足高净值客户需求,各险企积极提升银保队伍质态,或将成为险企新单和NBV的重要补充。近年来,人口老龄化程度不断加深,养老金三支柱发展不平衡,政策红利下,商业养老险发展空间巨大。长期看好持续转型、兼具β属性的保险板块,建议短期关注市场情绪修复带来的β效应。