外盘原糖走低，郑糖仍逢低做多为宜
华泰期货|白糖周报 2021-06-14 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 农产品组 范红军 020-37595315 fanhongjun@htfc.com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 徐亚光 021-68758679 xuyaguang@htfc.com 从业资格号：F3008645 投资咨询号：Z0012826 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com 从业资格号：F3047125 投资咨询号：Z0015474 吴青斌 021-60827983 wuqingbin@htfc.com 从业资格号：F3054450 投资咨询号：Z0015951 外盘原糖走低 郑糖仍逢低做多为宜 外盘原糖走低 郑糖仍逢低做多为宜 本周原糖期货在端午期间出现较大幅度下跌。巴西中南部5月下半月生产数据偏好，获利资金离场，ICE原糖上冲势能有所减弱。截至5月下半月，巴西甘蔗累计入榨量为12964.6万吨，同比下降1582万吨，降幅为10.88%；累计制糖比为45.14%，同比下降0.69%；累计产糖715.2万吨，同比减少89.5万吨，降幅达11.12%。虽原糖再度大跌，但乙醇价格高企、后期制糖比还有变动，原糖期价后期仍受到较强支撑。 本周国内层面现货市场以窄幅震荡为主。广西白糖现货成交价本周运行区间为5460-5525元/吨，较上周五小幅上调10元/吨。随着气温不断升高，季节性产业需求已经启动，市场保持稳价出货状态，成交较上周有所提升，后市白糖消费仍有较强预期。 国内各主产区5月全国单月销量93.69万吨，同比环比均有所增加，高于过去5年及10年均值水平，也高于此前市场预期，显示需求面的改善。但工业库存477万吨，同比增加68万吨，仍处于偏高水平。后期来看内蒙核心区种植面积缩减较多，缩减面积超过50%，核心区边缘的糖厂种植面积虽然也有比较大的减幅预期，但是已经低于赤峰附近的核心区。需求端随着天气逐渐转暖，含糖饮料的消费增加是确定性事件。 整体来看，当前糖价重心上移，原糖连续上涨后的回落和国家强调的大宗商品过快上涨短期降温的风险可能带动郑糖阶段回调，但内蒙减产和需求端逐步好转的预期还是支撑郑糖中期相对偏强。外盘假期暴跌周二郑糖预计大幅低开，不建议追空，企稳做多为宜。中性。 风险点：雷亚尔汇率风险，原油风险等。 华泰期货|白糖周报 2021-06-14 2 / 4 白糖：外盘原糖走低 郑糖逢低做多 图 1： 加工糖国产糖价差低位 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 配额外进口成本仍处高位 图 2： 巴西泰国配额外进口成本 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 华泰期货|白糖周报 2021-06-14 3 / 4 白糖逻辑与策略： 因素 价格 逻辑观点 供应 中性 近期除云南西部部分地区外，南方大部分甘蔗产区水热条件对春植蔗的出苗、幼苗生长、分蘖和宿根蔗的发株、生长较为有利，后期需密切关注病虫害情况；北方内蒙古甜菜产区前期温度偏低、降水较多，近日气温回升较快，甜菜生长基本正常。 消费 中性 随着天气逐渐转暖，含糖饮料的消费增加是确定性事件。 库存 向下 本榨季截至5 月底全国工业库存为 477.24 万吨，同比增加 77.97 万吨 基差 中性 本周五广西现货价格-郑糖主力合约-基差为-24元/吨，较上周五增加6元/吨。 利润 向上 巴西配额内进口成本区间为4353-4420元/吨，配额外进口成本区间为5571-5659元/吨，进口利润空间收窄。 成本 向上 成本方面对于加工糖而言，面临的是原料成本上涨，广西糖则是外运物流成本的增加，成本升高将为价格带来有效支撑，郑糖价格重心有望上移。 宏观 中性 宏观层面美国CPI走高，市场对紧货币预期升温。国内抑制大宗商品过快上涨声音渐起，整体商品包括农产品出现回调。 策略 中性 原糖连续上涨后的回落和国家强调的大宗商品过快上涨短期降温的风险可能带动郑糖阶段回调，但内蒙减产和需求端逐步好转的预期还是支撑郑糖中期相对偏强。外盘假期暴跌周二郑糖预计大幅低开，不建议追空，企稳做多为宜。 华泰期货|白糖周报 2021-06-14 4 / 4 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改， 投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、 发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院“，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com
