区域财政专题研究之十四：2020年百强县经济财政全貌

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021年6月16日 固定收益 2020年百强县经济财政全貌 ——区域财政专题研究之十四 百强县榜单体现了中国头部县域城市的综合实力水平，我们分析了2020年百强县的分布及其经济财政债务情况，整体来看百强县呈现如下特征： 强者恒强，地域分布基本不变 江、浙、鲁三省在百强县数量上延续了2019年的前三地位，浙江省以24个的数量占据绝对的优势，江苏省以23个城市排名第二，山东省则为10个；此外福建省和河南省以7个百强县的数量并列排名第4，体现了江浙鲁闽豫地区的经济发展联动性。 上榜城市所属省级行政区域共有17个，相较于2019年增加了新疆维吾尔自治区，减少了吉林省和广东省，其中黑龙江、甘肃、青海、台湾、海南、山西、广西、西藏、宁夏没有上榜城市。大部分省份所占百强县数量变化不大，浙江新增3个，辽宁和云南各新增2个，福建、湖南、安徽、陕西和新疆各新增1个，山东省减少8个，河南和四川各省减少1个。整体来看地域分布变化较小。 中尾部竞争激烈 十分之九的榜单城市有更新，竞争集中在后80名城市：相较于2019年，2020年百强县榜单更新较多，有16个新上榜城市，均排在40名以后。其余城市均为2019年上榜的旧城市，其中10个城市排名未发生变化，74个城市排名发生变化。前四名城市未发生变化，排名发生变化的城市基本分布在20名以后。从排行榜的总体特征来看，总体呈现出头部城市稳定；中、尾端竞争激烈的特征。 经济财政债务情况分化 百强县榜单内部各个城市的财政经济实力分化较大，排名前十的城市和排名后十的城市在GDP、一般公共预算收入、财政自给率、政府性基金收入、政府性债务余额等指标差异明显。整体来看百强县排名与GDP、一般公共预算收入、政府性基金收入、政府性债务余额等指标均呈现负相关关系，体现了规模越大排名越靠前的特征。 风险提示 警惕部分财政收入连续下滑的区域，综合财力较弱叠加债务余额较高的地区政府偿债压力相对较大；此外，还需要警惕化解地方政府隐性债务时对区域经济造成的下滑压力。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001 010-58452066 zhang_xu@ebscn.com 分析师：危玮肖 执业证书编号：S0930519070001 010-58452070 weiwx@ebscn.com 重要指数走势图 2.52.72.93.13.3Jan-19Jul-19Jan-20Jul-20Jan-2110Y国债收益率 资料来源：Wind 单位：% 相关研报 河北省65家发债主体梳理——区域信用债梳理系列之一（2021-5-27） 一文走进美丽的新疆——城投债专题研究之十六（2021-4-26） 以发展的眼光看待遵义的债务——区域城投平台深度挖掘系列之一（2021-4-5） 铁路投资主体信用分析要点——城投债专题研究之十五（2021-3-15） 如何看待城投主体——通过层次分析法的定量分析（2021-02-03） 是否应严禁“红色”地区的城投债融资？——2021年1月12日信用债观察（2021-1-12） 一文综述地方金控平台——城投债专题研究之十二（2020-11-8） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 固定收益 百强县榜单体现了中国头部县域城市的综合实力水平，我们分析了2020年百强县的分布及其经济财政债务情况，整体来看百强县呈现如下特征：强者恒强，榜单靠前的城市及排名变动较小，头部城市稳定；排名更新较大，尾部城市竞争激烈，新上榜城市多集中在60名开外；上榜的百强县综合实力分化，整体来看百强县排名与GDP、一般公共预算收入、政府性基金收入、政府性债务余额等指标均呈现负相关关系，体现了规模越大排名越靠前的特征。（注：本文所述百强县均选自社科院公布的综合竞争力百强县（市）榜单。） 1、 2020年百强县的特征 从地域分布来看，2020年的百强县榜单整体地域分布不变，前三省份延续绝对的数量优势。从榜单内部城市变化来看，新上榜城市有16个，头部城市地位稳固，竞争多集中在40名以后的城市。 1）强者恒强：江、浙、鲁三省在百强县数量上延续了2019年的前三地位，其中浙江省以24个的数量占据绝对的优势，江苏省以23个城市排名第二，山东则是10个。此外福建省和河南省以7个百强县的数量并列排名第4，体现了江浙鲁闽豫地区的经济发展联动性； 2）地域分布基本不变：上榜城市所属省级行政区域共有17个，相较于2019年增加了新疆维吾尔自治区，减少了吉林省和广东省。此外，黑龙江、甘肃、青海、台湾、海南、山西、西藏、广西、宁夏没有上榜城市。大部分省份所占百强县数量变化不大，浙江新增3个，辽宁和云南各新增2个，福建、湖南、安徽、陕西和新疆各新增1个，山东省减少8个，河南和四川各减少1个。整体来看，百强县地域分布变化较小。 3）上榜城市变化不大，排名更新较大，竞争集中在20名之后的城市：相较于2019年，2020年百强县上榜城市变化不大，84个城市在2019年上榜，仅有16个城市新上榜，新上榜的城市排名均在40名开外；头部城市变化较小，排名前四的城市依然为昆山市、江阴市、张家港市和常熟市。 从排行榜的总体特征来看，百强县总体呈现出头部城市稳定，中、尾端竞争激烈的特征。 图表 1：2020年、2019年各省份百强县数量 30-81-10112120000-110510152025浙江江苏山东福建河南河北湖南安徽辽宁陕西云南贵州湖北内蒙古江西四川新疆2020年百强县数量2019年百强县数量 资料来源：中国社会科学院，光大证券研究所 单位：个 注：标签数字为2020年与2019年相减值 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 固定收益 图表 2：2020年综合实力百强县排名及其变化情况 省份百强县2020排名排名变化省份百强县2020排名排名变化江苏昆山市10浙江安吉县51新增江苏江阴市20河南新郑市52-17江苏张家港市30浙江嵊州市536江苏常熟市40浙江嘉善县5410福建晋江市51山东寿光市55-9江苏太仓市61江苏邳州市569浙江义乌市72江苏仪征市5718江苏宜兴市80浙江新昌县583浙江慈溪市9-4山东招远市59-11湖南长沙县101山东邹城市6018浙江诸暨市112江苏沭阳县6122陕西神木市120河北武安市621湖南浏阳市136江苏东台市63-5浙江乐清市144湖北宜都市6436山东胶州市15-1河南济源市6520浙江余姚市161新疆库尔勒市66新增山东龙口市17-7浙江苍南县67新增贵州仁怀市188河南永城市681浙江海宁市196山东诸城市69-24内蒙古伊金霍洛旗200安徽肥西县7017浙江温岭市210浙江玉环市714福建福清市221浙江海盐县72新增河北迁安市231河南新密市73-7江苏海安市245河南巩义市74-9江苏溧阳市257四川西昌市7516内蒙古准格尔旗26-4湖南醴陵市76新增福建南安市2713浙江象山县774浙江瑞安市285山东桓台县781浙江桐乡市292湖北仙桃市7919浙江长兴县3011河南中牟县802江苏如皋市31-1辽宁瓦房店市8113江西南昌县3221江苏句容市82新增江苏启东市33-5江苏高邮市83新增江苏靖江市34-7江苏沛县840浙江宁海县3514河北任丘市859浙江东阳市361福建安溪县86新增江苏泰兴市371云南大理市87新增湖南宁乡市386辽宁海城市88新增浙江平湖市394山东莱西市89-11江苏丹阳市40-6江苏射阳县900山东荣成市4126云南楚雄市91新增福建石狮市423辽宁庄河市92新增云南安宁市438陕西府谷县93新增福建惠安县4412安徽长丰县94新增江苏如东县45新增安徽肥东县954河北三河市4611山东邹平市96-20浙江永康市4713陕西韩城市97-1浙江德清县4814江苏兴化市98-9福建闽侯县4924河南长葛市99新增浙江临海市50-14贵州兴义市100-20 资料来源：中国社会科学院，光大证券研究所 注：排名变化为2020年排名减2019年排名 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 固定收益 2、 百强县综合实力 我们综合研究了2020年百强县的经济、财政及政府债务情况。整体来看，上榜的百强县的财政实力内部分化较大，排名靠前的城市GDP和一般公共预算收入均优于其他城市，排名靠后的城市则一般公共预算收入偏低、财政自给率相对偏低。 2.1、 经济实力 从上榜城市的GDP规模和增速来看，百强县上榜城市内部出现了明显的分化。 从GDP体量来看：1）榜单前50名的城市中有34个城市的GDP规模超过1000亿元，中位数为1155.11亿元，排名与GDP的Pearson相关系数为-0.70，总体呈现出排名和GDP负相关的关系，GDP体量越大，排名越靠前；2）榜单后50名的城市中有36个城市的GDP规模低于800亿元，中位数为655.35亿元，排名与GDP的Pearson相关系数为-0.23，排名和GDP并无明显的相关关系。 从GDP同比增速来看：1）样本城市的GDP增速的平均值为3.36%，中位数为3.9%，呈现出两头高、中间低的特征；2）样本城市中有7个城市GDP负增，分别为内蒙古伊金霍洛旗、内蒙古准格尔旗、云南安宁市、山东桓台县、湖北仙桃市、云南大理市、陕西韩城市。 图表 3：2020年百强县GDP规模 百强县 GDP 百强县 GDP 百强县 GDP 百强县 GDP 昆山市 4276.76 准格尔旗 751.91 安吉县 487.06 醴陵市 737.60 江阴市 4113.75 南安市 1352.72 新郑市 748.56 象山县 563.00 张家港市 2686.60 瑞安市 1037.09 嵊州市 601.27 桓台县 588.50 常熟市 2360.00 桐乡市 1002.98 嘉善县 655.77 仙桃市 827.91 晋江市 2616.11 长兴县 702.39 寿光市 786.60 中牟县 435.85 太仓市 1386.09 如皋市 1305.22 邳州市 1000.00 瓦房店市 554.10 义乌市 1485.60 南昌县 1408.02 仪征市 815.05 句容市 675.48 宜兴市 1832.21 启东市 1223.10 新昌县 461.46 高邮市 838.18 慈溪市 2008.30 靖江市 1004.80 招远市 697.56 沛县 805.01 长沙县 1808.30 宁海县 722.55 邹城市 824.12 任丘市 - 诸暨市 1362.36 东阳市 638.16 沭阳县 1011.20 安溪县 747.63 神木市 1294.00 泰兴市 1120.00 武安市 667.80 大理市 472.85 浏阳市 1493.00 宁乡市 - 东台市 893.35 海城市 547.90 乐清市 1263.01 平湖市 779.00 宜都市 640.00 莱西市 551.87 胶州市 1225.86 丹阳市 1145.36 济源市 703.16 射阳县 592.36 余姚市 1220.72 荣成市 943.20 库尔勒市 654.93 楚雄市 485.14 龙口市 1093.97 石狮市 937.16 苍南县 363.09 庄河市 452.80 仁怀市 1364.11 安宁市 572.36 永城市 637.04 府谷县 582.81 海宁市 1030.78 惠安县 1317.71 诸城市 652.76 长