区域财政专题研究之九：2019年百强县经济财政全貌

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020年6月6日 固定收益 2019年百强县经济财政全貌 ——区域财政专题研究之九 固定收益简报 考虑到公布机构的权威性和可比性，本文所述2019年百强县榜单选自人民日报发布的《2019年度全国综合实力百强县市》，2018年同样选自人民日报发布的榜单，百强县榜单体现了中国头部县域城市的综合实力水平。我们以此为基准，梳理了2019年上榜的百强县财政经济情况以供投资者参考。整体来看，2019年百强县榜单的分布及其财政经济情况存在以下特点： ◆ 强者恒强 苏、浙、鲁三省在百强县数量上延续了2018年的前三地位，其中江苏省以24个的数量占据绝对的优势，浙江省以15个城市排名第二，山东则是13个。此外安徽省以7个百强县的数量排名第4，体现了江浙沪皖地区的经济发展联动性。 ◆ 地域分布基本不变 上榜城市所属省级行政区域共有23个，相较于2018年没有发生变化，其中黑龙江、青海、宁夏、西藏、甘肃、台湾没有上榜城市。大部分省份所占百强县数量都没有变化，江苏、浙江和安徽各新增1个，山东省减少2个，陕西省减少1个。整体来看地域分布变化较小。 ◆ 榜单排名变动大，尾部竞争激烈 五分之三的榜单城市有更新，竞争集中在后50名城市：相较于2018年，2019年百强县榜单更新较少，有6个新上榜城市，均排在20名以后。其余城市均为2018年上榜的旧城市，其中39个城市排名未发生变化，55个城市排名发生变化。前十名城市未发生变化，而排名发生变化的城市也基本分布在50名以后。从排行榜的总体特征来看，总体呈现出头部城市稳定、尾端竞争激烈的特征。 ◆ 经济财政实力分化 综合来看，百强县榜单内部各个城市的财政经济实力分化较大，排名前十的城市和排名后十的城市在GDP、财政自给率等指标上出现了显著的分化。 ◆ 风险提示 警惕部分财政收入连续下滑的区域，综合财力较弱叠加债务余额较高的地区政府偿债压力相对较大；此外，还需要警惕化解地方政府隐性债务时对区域经济造成的下滑压力。 分析师 张旭 (执业证书编号：S0930516010001) 010-58452066 zhang_xu@ebscn.com 危玮肖 (执业证书编号：S0930519070001) 010-58452070 weiwx@ebscn.com 邬亮 (执业证书编号：S0930518040003) 010-58452047 wuliang16@ebscn.com 联系人 李枢川 010-58452065 lishuchuan@ebscn.com 相关研报 如何化解违约潮？——若干打破“信用收缩-违约”闭环的方法 ............2018-05-28 债券违约率手册——信用债违约研究 ............2018-05-28 2020-06-06 固定收益 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 1、2019年百强县的特征 从地域分布来看，2019年的百强县榜单整体地域分布不变，前三省份延续绝对的数量优势。从榜单内部城市变化来看，新上榜城市不多，头部城市地位稳固，竞争多集中在50名以后的城市。 1）强者恒强：苏、浙、鲁三省在百强县数量上延续了2018年的前三地位，其中江苏省以24个的数量占据绝对的优势，浙江省以15个城市排名第二，山东则是13个。此外安徽省以7个百强县的数量排名第4，体现了江浙沪皖地区的经济发展联动性； 2）地域分布基本不变：上榜城市所属省级行政区域共有23个，相较于2018年没有发生变化，其中黑龙江、青海、宁夏、西藏、甘肃、台湾没有上榜城市。大部分省份所占百强县数量都没有变化，江苏、浙江和安徽各新增1个，山东省减少2个，陕西省减少1个。整体来看地域分布变化较小。 图表1：2019年、2018年各省份百强县数量 资料来源：人民日报，光大证券研究所 单位：个 注：标签数字为2019年与2018年相减值 3）五分之三的榜单城市有更新，竞争集中在后50名城市：相较于2018年，2019年百强县榜单更新较少，有6个新上榜城市，均排在20名以后。其余城市均为2018年上榜的旧城市，其中39个城市排名未发生变化，55个城市排名发生变化。前十名城市未发生变化，而排名发生变化的城市也基本分布在50名以后。从排行榜的总体特征来看，总体呈现出头部城市稳定、尾端竞争激烈的特征。 11-21000000000-1000000000091827江苏浙江山东安徽福建河南河北湖北江西贵州湖南吉林辽宁陕西广东广西海南内蒙古宁夏山西四川新疆云南2019年百强县数量2018年百强县数量 2020-06-06 固定收益 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 图表2：2019年综合实力百强县排名及其变化情况 资料来源：人民日报，光大证券研究所 江苏昆山市10浙江嘉善县51-1江苏江阴市20新疆库尔勒市52-9江苏张家港市30河南巩义市531江苏常熟市40陕西神木市54-6湖南长沙县50浙江象山县550浙江慈溪市60河南荥阳市560江苏太仓市70山东青州市570福建晋江市80江苏新沂市581江苏宜兴市90浙江平湖市59-12辽宁海城市100福建安溪县603山东龙口市110江苏沭阳县611浙江余姚市121江苏高邮市62-1浙江义乌市13-1浙江长兴县63-11浙江诸暨市140安徽宁国市641福建石狮市151江苏沛县65-1山东荣成市161安徽肥西县660河北迁安市171安徽当涂县672福建福清市181吉林延吉市680江苏丹阳市19-4江苏仪征市69-9江苏海门市200安徽肥东县701浙江乐清市21新增江苏建湖县711浙江海宁市220云南安宁市721江苏扬中市230山东桓台县731江苏如皋市241山东昌邑市741浙江瑞安市25-1江西贵溪市752山东滕州市260河南永城市765浙江玉环市270山东齐河县771江苏海安县280山西孝义市781福建南安市290贵州仁怀市791内蒙准格尔旗30-9湖南醴陵市80-4江苏启东市310安徽长丰县811山东招远市320广西平果县821山东莱州市330宁夏灵武市831浙江温岭市340山东禹城市841福建惠安县350湖北大冶市851浙江德清县360贵州盘州市86新增江苏邳州市370湖北宜都市871山东广饶县380广东四会市881河南新郑市39新增陕西韩城市892山东新泰市40-1四川西昌市900江苏溧阳市410安徽天长市911江西南昌县420河北香河县921辽宁瓦房店市43-13吉林梅河口市936江苏如东县441河南长葛市941河北任丘市451河北辛集市951江苏东台市46新增江西樟树市96-2山东肥城市47新增海南琼海市970浙江宁海县485湖北仙桃市980河南禹州市490安徽广德市99新增江苏句容市501江苏东海县1000 2020-06-06 固定收益 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 2、百强县综合实力 我们综合研究了2019年百强县的经济及财政情况。整体来看，上榜的百强县的财政实力内部分化较大，对于排名靠前的城市而言，GDP和一般公共预算收入均优于全国大多数城市。排名靠后的城市则存在一般公共预算收入偏低、财政自给率偏低的问题。 2.1、GDP规模及增速 从上榜城市的GDP规模来看，百强县上榜城市内部出现了明显的分化。在前20名的第一梯队内，大部分城市的GDP超过了1000亿元，并且总体呈现出排名和GDP负相关的关系，GDP体量越小，排名越靠后。其中排名前十的城市占据绝对领先的地位，其GDP大多在1500亿元以上，平均值为2290亿元。而对于榜单20名到50名范围内的城市而言，GDP规模大致在700亿元到1100亿元之间变动，是第二梯队。而对于排名50名以后的第三梯队的城市而言，其GDP大多在800亿元以内，GDP规模和排名的关系从图上来看并不显著。后十名的城市GDP大部分不足500亿元，平均值为480亿元。 从上榜城市的GDP同比增速来看，样本城市的GDP增速的平均值为6.62%，中位数为7%。呈现出两头高、中间低的特征——增速低于6%的城市主要集中在20名到80名的范围内，前10名和后10名城市的GDP增速表现均较好。前10名城市的增速平均值为6.8%，在高基数的基础上保持了高于平均值的增长水平。后10名城市的增速平均值为7.4%，主要因为其基数较低，增长空间较大。 图表3：2019年排名前30百强县GDP规模及同比 资料来源：Wind、光大证券研究所 横轴为GDP/亿元，纵轴为GDP同比/% 昆山市江阴市张家港市常熟市长沙县慈溪市太仓市晋江市宜兴市海城市龙口市余姚市义乌市诸暨市石狮市迁安市丹阳市海门市乐清市扬中市如皋市滕州市玉环市南安市246810050010001500200025003000350040004500 2020-06-06 固定收益 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 图表4：2019年排名在30-60的百强县GDP规模及同比 资料来源：Wind、光大证券研究所 横轴为GDP/亿元，纵轴为GDP同比/% 图表5：2019年排名60以后的百强县GDP规模及同比 资料来源：Wind、光大证券研究所 横轴为百强县榜单排名 纵轴为GDP同比增速，单位：% 2.2、财政收支 在一般公共预算收入上，约有85%的城市都位于0到100亿的区间，而剩余15%的城市大多则高于100亿元。样本城市的平均规模为66亿元。收入最多的为江苏省昆山市，其2019年一般公共预算收入为407.31亿元，是第二名江阴市的约1.6倍。排名靠前的城市在财政收入上仍然有绝对优势——前10名的城市一般公共预算收入的平均值为188.33亿元，接近后10名城市（其一般公共预算收入平均值为28.88亿元）的6倍，整体来看分化较为明显。 准格尔旗启东市招远市莱州市温岭市惠安县德清县邳州市广饶县新郑市溧阳市南昌县瓦房店市如东县任丘市东台市宁海县禹州市句容市嘉善县库尔勒市巩义市神木市象山县青州市新沂市平湖市安溪县24681002004006008001000120014001600沭阳县高邮市长兴县宁国市沛县肥西县当涂县仪征市肥东县建湖县安宁市桓台县贵溪市永城市齐河县仁怀市醴陵市长丰县平果县灵武市禹城市大冶市盘州市宜都市四会市西昌市天长市梅河口市长葛市辛集市樟树市琼海市仙桃市广德市东海县2468101202004006008001000 2020-06-06 固定收益 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 图表6：百强县上榜城市排名及一般公共预算收入 资料来源：Wind、光大证券研究所 横轴为百强县榜单排名，纵轴为一般公共预算收入，单位：亿元 财政自给率的统计口径是一般公共预算收入/一般公共预算支出，财政自给率低的城市对上级财政转移支付的依赖较高。从样本数据的整体情况来看，榜单排名和财政自给率是负相关的，财政自给率越高的城市排名越靠前。上榜城市在2019年期间的中位数为76.91%。排名第一的仍然是江苏省昆山市，其财政自给率为118.95%。前10名的城市的财政自给率的平均水平为94%。其中昆山、江阴、张家港和太仓四城市的自给率达到110%以上，公共预算收入对公共预算支出的覆盖性较好。排名后10名的城市财政自给率的平均值为44.95%，相比于排名前十的城市存在较大的差距。 图表7：百强县上榜城市排名及财政自给率 资料来源：Wind、光大证券研究所 横轴为百强县榜单排名 纵轴为财政自给率，单位：% 从财政自给率的纵向变化来看，2019年样本城市的财政自给率平均水平为67.18%，相较于2018年的74.88%的平均值而言有所降低。且不论榜单排名，均呈现出普遍下降的特征。在排名前十的百强县中，常熟市、慈溪市、晋江市的财政自给率均从100%以上降低到100%以下。 昆山市江阴市常熟市长沙县太仓市晋江市宜兴市龙口市瑞安市玉环市