本周周期股领涨，消费、金融表现不佳。白酒股大跌跟消费税提上进程有关系，2019年底首次讨论消费税的时候白酒大跌了一波。白酒消费税的征收环节从批发端转向批零端，能够较明显的提升税基。假设白酒的出厂价为100元，批发价为150元，零售价为200元，如果在生产环节征收，则按照12%的理论税率，消费税约为10012%=12元；如果在批发环节征收，消费税约为15012%=18元；如果在零售环节征收，消费税约为200*12%=24元，批发环节和零售环节相对于生产环节的消费税规模均有明显提升。 IC涨，IF、IH跌已经持续两周了，IC/IH比值明显回升。当前判断比值最重要的因素就是周期股的表现，判断指标是PPI。市场预期5月份PPI是高点，但是6月份原油价格创近一年新高，大宗商品价格也在反弹，6月PPI预计不输5月。所以IC在周期股的带动下有占优的动力，但是我们对周期股的持续性较为谨慎。 企业盈利方面，总体来看，1—4月份工业企业效益状况保持平稳较快恢复态势，但也要看到，国外疫情和国际环境错综复杂，工业经济稳定恢复的基础还不牢固，企业效益改善仍不平衡，尤其是部分消费品行业盈利状况尚未恢复到疫情发生前水平；加之大宗商品价格高位运行，加大中下游行业生产经营压力。 货币政策方面，社融整体不算利空，新增人民币贷款略超预期。低于预期最多的是企业债融资，预期+1000亿，实际-1336亿，主要是城投债到期较多，而且专项债发行慢，专项债发行大幅低于去年同期，导致配套的城投债发行也不好。非标的收缩也略低于预期，信托+委托合计-1700亿。整体来看，专项债发行不佳，同时配套的城投债也不行；此外非标继续萎缩。 整体来看，当前是经济弱复苏+流动性没那么紧的组合。但有一些地方我们需要注意： 1.市场预期5月份是PPI高点，那么6、7月份就是重要的观察窗口期，如果6、
