中国化学(601117)是化学工程国家队,新签订单量持续增长。公司是全球化学工程领域的引领者,在国内基础化工、石油化工、煤化工等行业设计与总承包市场均占据绝对优势地位。公司新签订单额由2015年630亿元增长至2020年2512亿元,订单收入比由2015年的0.99增至2020年的2.27,是未来业绩持续增长的有力保障。公司创新驱动战略带动公司转型实业,己二腈项目年底投产。公司己二腈项目历经十年研发,将于2021年底投产,一期规划30万吨,明年底之前增至50万吨,达产后将解决国内尼龙66产业链主要原料“卡脖子”难题;如以完全成本1.5万元/吨、中枢价格3.5万元/吨计算,公司30万吨己二腈达产后将贡献净利润40亿元。除己二腈外,公司气凝胶复合材料、聚丙烯弹性体等高附加值项目也将于2021年底陆续投产,使公司创新驱动战略不断落地。公司定增已获批,目前市值具备强安全边际。公司已于2021年4月27日获得定增批文,拟募资不超100亿元,其中30亿元用于尼龙新材料项目,40亿元用于两个重点工程项目建设。公司2021年计划完成利润总额48.6亿元,我们保守预测公司2021年归母净利为44亿元,对应目前股价为7.9倍PE,2020年股息率为3.5%,具备较强的安全边际。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为1201.51/1359.28/1528.70亿元,归母净利润分别为43.51/72.73/97.03亿元,EPS分别为0.88/1.47/1.97元,对应2021年6月15日收盘价PE分别为8/5/4倍,考虑到公司业务不同于其它建筑板块企业,本质为技术输出,未来创新驱动成为核心竞争力,估值将向化工板块核心资产靠拢,假设未来以6.98