伯特利（603596）公司简评报告：大力发展电控产品，攻克底盘“卡脖子” 伯特利（603596）公司是一家专注于汽车制动系统的研发、生产和销售的企业，主要产品包括汽车制动器、制动卡钳、制动盘等。公司近年来大力发展电控产品，包括电子驻车制动系统（EPB）、制动防抱死系统（ABS）、电子稳定控制系统（ESC）、线控制动系统（WCBS）以及电动尾门开闭系统（ELGS）等。其中，EPB作为发力产品，2020年公司产品销售83.78万套，公司针对新能源汽车开发双控EPB等产品，具有较强的产品研发和反应能力，2020年公司新增EPB项目43项，未来有望维持较高增速，随着新能源汽车的快速发展，公司电控产品也将实现较高增速。线控制动产品量产，有望解决底盘外资“卡脖子”。今年，线控制动产品预计将在3个以上车型量产，随着产品的质量稳定性与新能在实际的消费者使用中得到印证，相信会有更多的车企选择与公司合作，打破外资在底盘上的接近垄断环境。我们相信线控制动产品会成为公司未来关键性产品，将成为公司从制动向整个底盘扩张的奠基石。由下而上，由控制向决策，享受智能化机遇。公司把握ADAS市场未来在国内的发展机会，自2019年四季度开始自主研发的基于前视摄像系统的ADAS技术，A轮样机于2020年8月已经实现装车测试，目前已经获得两个以上客户的定点项目，预计2022年上半年量产。汽车智能化过程中，ADAS产品的市场渗透率将会快速增长。公司处于业绩上升通道中，业绩回顾与展望。2020年，公司全年实现营业收入30.42亿，同比下滑3.63%；实现归母净利润4.61亿，同比增长14.93%；其中2020Q4，实现归母净利润1.61亿，有史以来单季度归母净利润最高。公司业绩具有一定季节性，每年四季度业绩最高。2021Q1，公司营收7.86亿元，同比增长32.42%；归母净利润1.28亿元，同比增长22.44%。
