【宏观快评】5月金融数据点评：社融下行压力源于何处？

5月金融数据显示，社融增速下行斜率放缓，高基数效应减弱，财政发行节奏边际提速，地产销售下行但存韧性，企业融资需求仍然较为积极。保守考虑全年专项债发不满且信用债净融资压缩至2.7万亿左右的情况，后续社融增速或在三季度末见底于10.6%左右，随后于四季度反弹近11%，压力尚属可控。中期视角，预计下半年经济或进入类滞胀阶段，长端利率“脱敏”震荡，难有趋势性行情。短期视角，资金面或边际收紧，叠加通胀压力维持高位，利率短期难以继续向下突破，最好时段已经过去，后续波动加大，存回调压力。