华恒生物(688639)是丙氨酸全球龙头,以领先技术优势实现多产品树发展。公司公告宣布投资“巴彦淖尔华恒生物科技有限公司年产16,000吨三支链氨基酸及其衍生物项目”,预计项目建设期为18个月。发酵法技术持续延伸,进一步丰富产品矩阵。公司深耕发酵法生产技术多年,拥有国际领先的厌氧发酵法生产 L-丙氨酸技术,使其生产成本相比酶法生产方式降低大约50%。此次投资项目中所生产的L-亮氨酸、L-异亮氨酸和L-缬氨酸均使用发酵法生产方式,可视为发酵法产品线的进一步延伸,同时由于公司发酵法生产方式具有丰富的经验,预计未来此项目产品也将具备成本优势。同时,公司巴彦淖尔募投项目中年产能1万吨L-缬氨酸已于2021年一季度开始贡献增量。公司也已经为开拓相关市场成立了子公司南阳沣益,目前已与国内大型畜牧企业开展了合作,预计此次投资项目将进一步满足市场需求。同时,当三支链氨基酸形成支链氨基酸后其主要下游应用为健身补剂(BCAA),可以起到促进肌肉合成,防止肌肉流失的作用,此产品无疑为公司打开了进军更为广阔的健身领域相关市场的大门。公司充分利用技术优势构筑成本护城河,亦兼顾小品类高附加值产品。预计公司2021/2022/2023年净利润分别为1.66/2.35/3.48亿元,对应PE 36.24/25.65/17.30倍。维持“买入”的投资评级。