造纸轻工行业周报：第二十二批进口废纸获批总量创二季度以来新高

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018年10月21日 造纸印刷轻工 第二十二批进口废纸获批总量创二季度以来新高 ——造纸轻工行业周报20181021 行业周报  热点：第22批次进口废纸配额获批量创二季度以来新高 10月18日，环保部固废管理中心发布2018年第二十二批进口废纸审批名单，共有47家企业获批201万吨外废进口量，单批次配额总量创二季度以来新高；其中玖龙纸业获批量占该批次配额总量的47.34%；理文造纸占比24.30%。截至目前，2018年环保部共核准进口废纸配额量1754.06万吨，其中获批额度最高的分别是玖龙纸业、理文造纸、山鹰纸业，三者额度合计占比64.3%，龙头企业仍具有明显配额优势。  造纸：木浆纸价格维持相对稳定，箱板/瓦楞纸价格有所回落 本周木浆纸价格相对稳定，箱板/瓦楞纸价格持续回落，国废价格止跌企稳。近期龙头纸企如玖龙、山鹰、联盛等陆续发布涨价函，主要集中在箱板/瓦楞纸等，幅度约100-200元/吨。我们认为随着纸业景气进入中后端，纸张价格在成本端木浆、国废价格的高位传导效应下，有望维持相对高位，但提价的空间有待持续跟踪，成本端及需求端驱动涨价逻辑略有弱化。中长期来看，成本端压力将挤出部分中小企业，行业集中度将持续提升；而龙头企业产能稳步扩张、成本优势明显，且成本转嫁能力强，盈利能力有望维持高位。造纸板块建议重点关注中顺洁柔、太阳纸业、山鹰纸业。  家居：行业竞争趋于激烈，新零售、工程为行业提供新机遇 中长期来看，我们认为地产景气下行、行业竞争加剧等因素短期内仍将继续存在，带来行业增速降档；但龙头企业仍处于渠道、品类扩张的阶段，且其在渠道、品牌、效率、服务等各方面具有明显优势，随着行业集中度的提升，龙头企业将显著受益。家居板块重点关注曲美家居、索菲亚、顾家家居、喜临门；建议关注欧派家居、志邦股份、好莱客、梦百合。  包装及其他板块：中长期关注行业整合逻辑 板块收入增速自17年下半年起持续回升，且纸价高位回落有助缓解成本端压力；另外行业整合仍是长期趋势，龙头企业一体化经营程度高、成本控制及客户开拓能力强，将在整合过程中充分受益。包装及文娱板块建议关注劲嘉股份、裕同科技、合兴包装；另外建议关注晨光文具、好太太。  风险提示：地产景气度低于预期风险，原材料价格上涨风险。 证券 代码 公司 名称 股价 （元） EPS（元） PE（X） 投资 评级 17A 18E 19E 17A 18E 19E 002117 东港股份 12.79 0.64 0.81 1.04 20 16 12 买入 002572 索菲亚 17.20 0.98 1.28 1.71 18 13 10 买入 603008 喜临门 12.08 0.72 0.95 1.36 17 13 9 买入 603818 曲美家居 6.68 0.50 0.60 0.74 13 11 9 买入 603816 顾家家居 42.94 1.92 2.49 3.35 22 17 13 增持 002078 太阳纸业 6.44 0.78 0.99 1.22 8 7 5 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2018年10月19日 增持（维持） 分析师 黎泉宏 (执业证书编号：S0930518040001) liqh@ebscn.com 袁雯婷 (执业证书编号：S0930518070003) yuanwt@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -30%-15%0%15%30%03-1706-1709-1712-17造纸印刷轻工沪深300 资料来源：Wind 2018-10-21 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 轻工板块本周市场表现 ............................................................................................................. 3 1.1、 市场涨跌幅：本周轻工制造板块整体跑输沪深300 ................................................................................ 3 1.2、 轻工行业涨跌幅与估值水平：本周文娱用品板块周跌幅7.59% ............................................................. 3 1.3、 个股涨跌幅：赫美集团、实丰文化、海顺新材为本周轻工板块个股涨幅前三........................................ 4 2、 本周工作回顾 ............................................................................................................................ 5 3、 行业最新动态 ............................................................................................................................ 6 3.1、 本周市场热点：第二十二批进口废纸获批量达到201万吨，单批次配额总量创二季度以来新高 .......... 6 3.2、 家居：行业增速降档，新零售、工程等渠道拓展为行业提供发展新机遇 ............................................... 7 3.3、 造纸：木浆、废纸价格与纸价均维持相对稳定 ....................................................................................... 9 4、 行业数据跟踪 .......................................................................................................................... 11 4.1、 造纸板块：纸张价格维持相对稳定 ....................................................................................................... 11 4.2、 家具板块：9月份家具零售额同比上涨9.9% ....................................................................................... 16 4.3、 包装板块：卷烟产量H1同比增长4.2% ............................................................................................... 18 5、 轻工行业及公司公告、要闻 .................................................................................................... 19 5.1、 轻工行业市场新闻 ................................................................................................................................. 19 5.2、 本周公司动态 ........................................................................................................................................ 20 6、 本周重点推荐组合及核心逻辑 ................................................................................................. 22 7、 风险分析 ................................................................................................................................. 23 2018-10-21 造纸印刷轻工 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1、轻工板块本周市场表现 1.1、市场涨跌幅：本周轻工制造板块整体跑输沪深300 本周（2018.10.15-2018.10.19），上证综指报收2550.47，周跌幅2.17% ；深证成指报收7387.74，周跌幅2.26%；同期沪深 300 指数跌幅为1.13%；轻工制造板块周跌幅4.32%，整体跑输沪深300指数。 图表 1：本周沪深市场和板块涨跌幅 板块 本周涨跌幅 本月涨跌幅 本年涨跌幅 上证综指 -2.17% -9.60% -22.88% 深证成指 -2.26% -12.06% -33.08% 沪深300 -1.13% -8.84% -22.23% 轻工制造行业 -4.32% -14.36% -39.03% 资料来源：Wind, 光大证券研究所 本周轻工制造板块整体跑输大盘，在28 个申万一级行业中，轻工制造行业指数周涨幅排名第 22位（按涨幅由高到低排序）。 图表 2：各行业本周涨跌幅 -10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%非银金融银行计算机传媒通信电子食品饮料家用电器交通运输电气设备房地产综合机械设备农林牧渔公用事业国防军工商业贸易钢铁建筑材料纺织服装汽车轻工制造建筑装饰医药生物化工有色金属采掘休闲服务 资料来源：Wind, 光大证券研究所 1.2、轻工行业涨跌幅与估值水平：本周文娱用品板块周跌幅7.59% 细分子板块来看，本周文娱用品板块跌幅最大，周跌幅7.59%；家具板块本周下跌7.11%，造纸板块周跌幅4.64%，包装印刷板块下跌1.54%，珠宝首饰板块周跌幅1.15%。 图表 3：轻工制造子板块涨跌幅 资料来源：Wind, 光大证券研究所 轻工子板块 本周涨跌幅 本月涨跌幅 本年涨跌幅 造纸 -4.64% -15.73% -38.78% 包装印刷 -1.54% -10.95% -29.20% 家具 -7.11% -18.67% -48.04% 其他家用轻工 -5.24% -15.73% -45.66% 珠宝首饰 -1.15% -7.39% -34.66% 文娱用品 -7.59% -14.83% -38.57% 其他轻工制造 -5.20% -18.43% -46.65% 2018-10-21 造纸印刷轻工 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 本周轻工制造行业PE(TTM)为14.45x，细分板块来看，家具、造纸、包装印刷PE(TTM)分别为17.52x、7.75x、21.63x，均处于历史相对低位。横向比较来看，在 28 个申万一级行业中，轻工制造行业估值排名第10位（由低到高）。 图表 4：轻工行业各子板块估值水平（PE_TTM） 020406080100120造纸家具包装印刷 资料来源：Wind, 光大证券研究所 图表 5：全行业估值水平比较（PE_TTM） 0102030405060银行钢铁房地产建筑装饰家电建材汽车非银采