造纸轻工行业周报：第二十一批进口废纸获批总量持续回升

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018年10月7日 造纸印刷轻工 第二十一批进口废纸获批总量持续回升 ——造纸轻工行业周报20181007 行业周报  热点：第二十一批进口废纸获批量达到60万吨 9月29日，环保部固废管理中心发布2018年第二十一批进口废纸审批名单，共有9家企业获批60万吨外废进口量，获批量持续回升。截至目前，2018年环保部共核准二十一批进口废纸名单，获批量共计1552.78万吨（其中获批额度最高的分别是玖龙纸业、山鹰纸业（含联盛纸业）、理文造纸，三者额度合计占比63.3%，龙头企业仍具有明显配额优势。  造纸：木浆纸价格维持稳定，废纸、箱板瓦楞纸价格有所回落 本周木浆纸价格维持稳定，箱板/瓦楞纸价格有所回落，废纸价格自9月中下旬起持续回调，我们认为主要受下游包装纸价格下跌及废纸回收量上升导致短期供给增加两方面影响。中长期来看，我们认为18年进口废纸量大幅减少将是大概率事件，国废供需失衡将推动国废价格上涨，从而推动成品纸价格的上涨。另外，成本端压力将挤出部分中小企业，行业集中度将持续提升；而龙头企业成本优势明显，且成本转嫁能力强，盈利能力有望维持高位。造纸板块建议重点关注中顺洁柔、太阳纸业、山鹰纸业。  家居：行业竞争趋于激烈，新零售、工程为行业提供新机遇 中长期来看，我们认为地产景气下行、行业竞争加剧等因素短期内仍将继续存在，带来行业增速降档；但龙头企业仍处于渠道、品类扩张的阶段，且其在渠道、品牌、效率、服务等各方面具有明显优势，随着行业集中度的提升，龙头企业将显著受益。家居板块重点关注曲美家居、索菲亚、顾家家居、喜临门；建议关注欧派家居、志邦股份、好莱客、大亚圣象。  包装及其它板块：行业拐点逐步确定 包装板块收入增速自17年下半年起持续回升，行业需求端有所回暖，且纸价高位回落有助于缓解成本端压力；另外行业整合仍是长期趋势，龙头包装企业一体化经营程度高、成本控制及客户开拓能力强，将在整合过程中充分受益。因此，我们认为包装行业已于下半年逐步迎来拐点。包装及其它板块建议关注劲嘉股份、裕同科技、合兴包装、美盈森；另外建议关注晨光文具、好太太。  风险提示：地产景气度低于预期风险，原材料价格上涨风险。 证券 代码 公司 名称 股价 （元） EPS（元） PE（X） 投资 评级 17A 18E 19E 17A 18E 19E 002117 东港股份 14.85 0.64 0.81 1.04 23 18 14 买入 002572 索菲亚 21.85 0.98 1.28 1.71 22 17 13 买入 603008 喜临门 14.30 0.72 0.95 1.36 20 15 11 买入 603818 曲美家居 7.68 0.50 0.60 0.74 15 13 10 买入 603816 顾家家居 49.80 1.92 2.49 3.35 26 20 15 增持 002078 太阳纸业 7.65 0.78 0.99 1.22 10 8 6 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2018年9月28日 增持（维持） 分析师 黎泉宏 (执业证书编号：S0930518040001) liqh@ebscn.com 袁雯婷 (执业证书编号：S0930518070003) yuanwt@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -30%-15%0%15%30%03-1706-1709-1712-17造纸印刷轻工沪深300 资料来源：Wind 2018-10-07 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 轻工板块本周市场表现 ............................................................................................................. 3 1.1、 市场涨跌幅：本周轻工制造板块整体跑输沪深300 ................................................................................ 3 1.2、 轻工行业涨跌幅与估值水平：本周珠宝首饰板块周涨幅0.38% ............................................................. 3 1.3、 个股涨跌幅：集友股份、萃华珠宝、宜宾纸业为本周轻工板块个股涨幅前三........................................ 4 2、 本周工作回顾 ............................................................................................................................ 5 3、 行业最新动态 ............................................................................................................................ 5 3.1、 本周市场热点：第二十一批进口废纸获批量达到60万吨，配额获批量持续回升 .................................. 5 3.2、 家居：行业增速降档，新零售、工程等渠道拓展为行业提供发展新机遇 ............................................... 6 3.3、 造纸：木浆类纸张价格维持相对稳定，箱板/瓦楞纸价格有所回落 ......................................................... 8 4、 行业数据跟踪 .......................................................................................................................... 10 4.1、 造纸板块：文化纸价格维持相对稳定 .................................................................................................... 10 4.2、 家具板块：建材家居卖场8月份销售额同比增长3.59% ...................................................................... 15 4.3、 包装板块：卷烟产量H1同比增长4.2% ............................................................................................... 17 5、 轻工行业及公司公告、要闻 .................................................................................................... 18 5.1、 轻工行业市场新闻 ................................................................................................................................. 18 5.2、 本周公司动态 ........................................................................................................................................ 19 6、 本周重点推荐组合及核心逻辑 ................................................................................................. 20 7、 风险分析 ................................................................................................................................. 21 2018-10-07 造纸印刷轻工 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1、轻工板块本周市场表现 1.1、市场涨跌幅：本周轻工制造板块整体跑输沪深300 本周（2018.09.25-2018.09.28），上证综指报收2821.35，周涨幅0.85% ；深证成指报收8401.09，周跌幅0.10%；同期沪深 300 指数涨幅为0.83%；轻工制造板块周跌幅0.67%，整体跑输沪深300指数。 图表 1：本周沪深市场和板块涨跌幅 板块 本周涨跌幅 本月涨跌幅 本年涨跌幅 上证综指 0.85% 3.53% -14.69% 深证成指 -0.10% -0.76% -23.91% 沪深300 0.83% 3.13% -14.69% 轻工制造行业 -0.67% -2.03% -28.81% 资料来源：Wind, 光大证券研究所 本周轻工制造板块整体跑输大盘，在28 个申万一级行业中，轻工制造行业指数周涨幅排名第 20位（按涨幅由高到低排序）。 图表 2：各行业本周涨跌幅 -5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%食品饮料医药生物农林牧渔采掘汽车银行钢铁非银金融交通运输化工传媒电气设备有色金属商业贸易休闲服务家用电器公用事业建筑装饰纺织服装轻工制造建筑材料机械设备综合国防军工通信计算机电子房地产 资料来源：Wind, 光大证券研究所 1.2、轻工行业涨跌幅与估值水平：本周珠宝首饰板块周涨幅0.38% 细分子板块来看，本周珠宝首饰板块涨幅最大，周涨幅0.38%；造纸板块本周下跌0.33%，文娱用品板块周跌幅0.60%，家具板块下跌0.86%，包装印刷板块周跌幅1.05%。 图表 3：轻工制造子板块涨跌幅 资料来源：Wind, 光大证券研究所 轻工子板块 本周涨跌幅 本月涨跌幅 本年涨跌幅 造纸 -0.33% -3.23% -27.35% 包装印刷 -1.05% 0.30% -20.50% 家具 -0.86% -4.92% -36.12% 其他家用轻工 -1.42% -1.63% -35.52% 珠宝首饰 0.38% 2.59% -29.44% 文娱用品 -0.60% -1.77% -27.88% 其他轻工制造 -0.43% -9.09% -34.60% 2018-10-07 造纸印刷轻工 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 本周轻工制造行业PE(TTM)为16.8x，细分板块来看，家具、造纸、包装印刷PE(TTM)分别为21.5x、9.1x、24.3x，均处于历史相对低位。横向比较来看，在 28 个申万一级行业中，轻工制造行业估值排名第11位（由低到高）。 图表 4：轻工行业各子板块估值水平（PE_TTM） 020406080100120造纸家具包装印刷 资料来源：Wind, 光大证券研究所 图表 5：全行业估值水平比较（PE_TTM） 051015202530354045银行钢铁房地产建筑装饰家电建材汽车非银采掘交运轻工制造化工商业贸易公用事业纺织服装传媒电气设备有色金属农林牧渔机械设备综合电子食品饮料医药生物休闲服务通