通信行业研究周报：全球5G部署商业化进程加速，中国2019年5G资本开支或超预期

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金通信指数 2909.73 沪深300指数 3134.95 上证指数 2550.47 深证成指 7387.74 中小板综指 7400.86 相关报告 1.《从 “AI in vitro” 到 “AI in vivo”...》，2018.10.15 2.《SaaS崛起公司估值应差异化，5G竞争关注核心驱动力变化-《...》，2018.10.8 3.《这边风景独好：国内5G建设对光模块和光纤光缆行业需求拉动测算...》，2018.9.25 4.《全球5G部署步伐不断加速，国内投资规模有望达1.4万亿元-《...》，2018.9.18 5.《政策、技术、需求、资金共振，车联网万亿级市场即将开启-《20...》，2018.9.11 罗露 联系人 luolu＠gjzq.com.cn 唐川 分析师 SAC执业编号：S1130517110001 tangchuan＠gjzq.com.cn 全球5G部署商业化进程加速，中国2019年5G资本开支或超预期 一周行情回顾  本周（2018/10/15-2018/10/19）沪深 300 指数下跌1.13%，创业板指下跌1.46%；通信申万指数下跌1.01%，其中通信设备指数下跌1.25%，通信运营指数上涨0.29%。  行业内上市公司本周涨幅前五分别是：广和通（+13.29%），优博讯（+10.99%），天孚通信（+10.18%），路畅科技（+10.11%），会畅通讯（+8.52%）。 本周行业观点  全球5G部署商业化进程加速，中国2019年5G资本开支或超预期。全球主要国家均将5G上升到国家意志和战略高度，期待5G成为驱动经济增长的引擎，5G已成为当前通信行业最为确定方向。从全球部署进展看，美、中、韩较为领先，日本加速追赶。未来5G市场将以北美、东北亚及欧洲最为强劲，据GSMA预测，到2025年全球5G用户数将达到13.6亿，覆盖率达15%。考虑到近期5G商业部署国际竞争加剧以及国内经济下行压力加大等因素，我们预判中国2019年5G资本开支存在较大超预期可能。2019年起运营商整体资本开支将加速回升，至2021年迎来第一个5G建设高峰。乐观情况下，2021年运营商资本开支占收比有望超过31%。  全球服务器市场增长强劲，60%增量来自云计算。据Gartner统计，2018年Q2全球服务器市场继续保持强劲增长态势，出货量为318.7万台，销售额177.6亿美元，分别同比增长13.5%和41.7%。中国市场占比逐步提升，份额同比提升5个百分点，达到29%。云服务器渐成增长主力，Q2云服务器销售额为46.1亿美元，出货量97.2万台，比去年同期分别增长24.1亿美元和22.9万台。在整体服务器市场的总增量中，云服务器占比由去年的46%提升至60%。我们认为，云计算时代全球服务器市场将以中美为主，在数据中心建设加速大背景下，相关产业链将深度受益。  中兴通讯携手中国电信在雄安完成首个5G外场端到端全业务通讯，标志着双方朝着2020年5G规模商用又迈进关键一步。方案基于3GPP R15 SA版本，采用3.5GHz频段，对于加快5G语音标准化、促进5G使能更多垂直行业具有重要意义。中兴通讯T0时刻后业务恢复进展顺利，在5G第三阶段测试中显著领先海外厂商；在运营商集采中陆续取得大份额订单。在全球5G加速部署背景下，中国运营商资本支出拐点有望提前，带动上游产业提前进入景气期。中兴通讯背靠中国这一全球最大5G单一市场，将迎来历史性发展机遇。 投资建议  重点关注5G产业链龙头上市公司包括主设备商中兴通讯，光通信龙头光迅科技、中际旭创等；关注IDC龙头光环新网，云服务器厂商浪潮信息等。 风险提示  5G产业链进展和商用进展不及预期；运营商资本开支不及预期；中美贸易摩擦加剧。 2018年10月21日 创新技术与企业服务研究中心 通信行业研究 买入（维持评级） ) 行业周报 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 1. 全球5G部署商业化进程加速，中国2019年5G资本开支或超预期 1.1 全球5G部署进程加速，竞争关注核心驱动力变化 全球加快推进5G商用，美中韩布局领先。目前5G正在全球范围内加速发展，据Ericsson统计，有154家运营商计划在66个国家投资5G技术包括演示、实验室试验和外场试验。美国运营商Verizon已于10月1日启动5G服务；AT&T计划于12月开启5G服务；韩国三大运营商亦计划于今年12月开启商用；中国5G部署进展顺利，预计将于19年下半年发牌并预商用，20年实现大规模商用；日本近期对外宣布将5G商用计划由2020年提前至2019年；欧洲对5G也十分重视，目前瑞典电信、德国电信、意大利电信以及瑞士电信等，都努力在欧洲尽早提供5G服务，希望5G能够带来更多收入来源。从目前全球部署进展看，美、中、韩较为领先，日本加速追赶。 图表1：全球主要国家5G商用计划 进展 美国 18年10月1日，Verizon正式于4城启动5G商用；AT&T将在18年12月于12城推出5G商用服务。 韩国 三大运营商将于18年12月1日正式在首尔城区推出5G商用服务。 中国 预计19年下半年发牌并预商用；20年开启全国大规模商用。 日本 原计划于20年奥运会推出5G服务，现提前至19年进行预商用。 澳大利亚 19年开始部署5G网络，20年实现商用。 英国 EE/BT2019年推出5G服务；沃达丰&O2 2020年开启商用 德国 计划到2025年使5G覆盖99%本国人口及90%以上国土。 西班牙 2021年推出5G服务 意大利 2020年进行5G全面部署 印度 20年开启5G商用。 巴西 2020年推出5G服务 非洲地区 2019年在南非推出5G服务 来源：公开资料，国金证券研究所 技术、需求和政策是通信产业发展的三大核心驱动力，在过去以技术和商业为核心驱动力的市场中，政策扮演的角色如今愈发重要，各国政府对5G的重视程度空前。各国政府越来越清醒的认识到，5G是打通各行业进入数字化革命的良机，有望带动全行业发展实现经济发展模式从量到质的转变。谁先抓住5G的应用落地，谁就能够把握产业升级的关键。 中日韩英等国率先展开5G商用规划，期待5G成为驱动经济增长的引擎。我国国务院在日前发布的《完善促进消费体制机制实施方案（2018-2020年）》中再申“加快5G商用”，表明国家对推进5G技术的决心。日本政府认为未来5G在娱乐、医疗、农业、智慧城市、自动驾驶等九大场景会率先得到广泛应用，到2020年以5G为基础的ICT产业将拉动日本整体经济增长5.9%；韩国信产部投资15亿美元加速5G发展，在2018年平昌冬季奥运中已成功率先商用5G。同时韩国政府希望依托5G提振国内终端和网络设备销售，预期5G在2020-2026年给三星、LG等核心企业带来68万亿韩元收入；英国希望成为全球5G领导者，赢取5G发展早期收益，预期在2030年依靠5G实现GDP20%的增长。 从全球竞争角度，美国政府认为中韩两国5G发展领先，急于加速追赶。在向特朗普的汇报中，FCC主席Ajit Pai称，美国5G总体落后于中韩两国，排名靠后。此前，美国无线通信和互联网协会（CTIA）曾发布研究报告，给出了与Ajit Pai的相同结论。因此美国目前急于加速5G布局，以保持其信息通信技术的领先地位。 此背景下，美国发布“5G FAST”战略，从三大政策层面加速5G部署：为5G分配更多的频谱资源；面向5G商用部署，更新/修订基础设施政策；更新过时的法规。6月，CTIA敦促美国联邦通信委员会（FCC）在7月份 行业周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 就3.5 GHz和3.7-4.2 GHz频段频谱分配做出行动，从而确保其在全球5G竞赛中取得领先，FCC已表态打算探索释放3.7GHz-4.2GHz频段的新的灵活方式，扩展中频频段，供未来5G使用。9月27日晚间，FCC正式投票通过了一项新的法令，简化地方政府对于“小微基站”建设的审批流程（原有审批流程普遍需要1-2年，新法令将缩短至60-90天），并降低审批收费额度，为美国运营商节约开支大约20亿美元。 FCC认为，上述举措将有利于缩小美国在5G方面与领先国家（中国）的差距。但由于5G投资巨大，美国在5G领域的整体投资额预计将达到2750亿美元，上述举措的商业意义有限。 图表2：CTIA报告中的各国5G建设准备进度比较 来源：CTIA，国金证券研究所 北美、东北亚及欧洲将成5G最强劲市场。在5G专利数量方面，目前高通占据15%的专利，三星拥有13%，诺基亚约11%，爱立信拥有8%，而以华为、中兴等为代表的中国厂商，合计获得超过20%的全球5G基础专利数份额。在渗透率方面，据GSMA预测，到20205年，全球的5G用户数将达到13.6亿，覆盖率达15%。届时，5G用户数将以中国（4.54亿5G用户）、欧洲（2.03亿5G用户）、美国（1.89亿5G用户）为领先，渗透率以韩国（60%）、日本（49%）、美国（48%）领先。 图表3：北美、东北亚及欧洲将成5G最强劲市场 来源：GSMA，国金证券研究所 5G时代运营商对设备商的选择仍将以技术和商业因素为主，对于中国设备商的海外市场份额应保持相对乐观。伴随着中美贸易摩擦加剧，我国设备 行业周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 商近期在海外市场频繁受阻，美、澳等国此前都表示禁止华为参与5G市场，引起市场担忧。我们认为，华为、中兴在5G设备上具有明显技术及商业优势，各国对5G设备商的选择仍将以市场化竞争为主。10月6日，加拿大表示将采用华为端到端设备进行5G建设；10月9日，印度政府正式向华为发出5G实验邀请；此外华为已与沙特运营商签署协议，将助其实现4.5G到5G的演进升级。 对于美国市场，我们认为，如果美国政府不能放开在运营商设备市场准入方面的行政性壁垒，5G也将给美国本已高负债的各大运营商带来沉重的资本开支负担。10月1日宣布首个商用5G网络的Verizon，日前向《华尔街日报》证实将大规模裁员4.4万，以实现其在部署5G基础设施的同时保持资本开支与往年相当的目标。而美国第二大移动运营商AT&T，在收购时代华纳之后，其长期负债将触及2000亿美元水平。根据华为10月1日提交FCC文件，美国目前基础设施市场主要由爱立信和诺基亚两家电信设备供应商主导，竞争力远低于其他国家，从而造成美国市场的设备价格总体上比其他发达地区（例如欧洲）高出约20-30％。 该文件同时指出，限制华为将也严重打击美国偏远地区的小型运营商,让这些小型运营商多产生数亿美元的成本，甚至将面临破产风险。 长期以来，华为和中兴一直被排除在美国主流运营商设备市场之外，近年来该风向有进一步加强之势。今年8月，特朗普政府曾签署一项最新的“国防支出方案”，其中一项条款指出，禁止美国政府或任何希望与美国政府合作的组织使用华为和中兴的零部件作为关键组成部分的服务。我们认为，在当前中美贸易摩擦愈演愈烈的背景下，华为未来能进军美国主流5G市场的胜算并不大。但此份文件表明，华为并未因此放弃美国市场。考虑到作为商业活动主体的人的能动性和主动性，对于未来美国5G市场，在技术和商业与政策偏见的角力中，我们仍保持一分乐观和开放。 1.2 中国2019年5G资本开支或超预期 考虑到全球5G部署进程加速以及国内经济下行压力加大等因素，我们预判中国2019年5G资本开支存在较大超预期可能。回顾历史，运营商投资强度（资本开支占收比）最大的一年是2009年，当时中国经济正受到全球经融危机的冲击，存在较大下行压力。2009年1月国家发放3G牌照，三大运营商开展大规模3G网络建设，当前资本开支强度达41%。我们认为全球竞争加剧和