2021年5月，中国CPI同比增1.3%，环比降0.2%；PPI同比增9.0%，环比增1.6%。CPI依旧受食品类跌价影响，环比受食品类CPI拖累，仍降0.2%。分类来看，食品类CPI环比继续下跌，同比增速回正，环比看除季节性因素导致鲜菜鲜果价格下降外，猪肉价格继续下降11.0%，对CPI负向影响最大。而非食品类CPI继续维持上升趋势，同环比均保持增长，显示后疫情时期，我国居民消费正逐步恢复常态。此外，核心CPI增速持续回暖，预期仍将保持逐月走高的态势。从目前的服务价格看，CPI年内增长有限，预期全年高值可能在岁末达到2.5%左右水平，通胀表现仍较温和。PPI同比涨幅进一步扩大，但顶部已现，生产资料增速创历史新高，同比增速达12%，环比增2.1%也刷新历史纪录，整体看5月大宗商品走势出现较大波动，国常会连续两次点名大宗商品价格也产生了抑制作用，我们认为大宗价格已处于高位。此外，受供需关系季节性冲击影响，黑色系价格明显上升也是推动5月PPI生产资料大涨的原因之一。而生活资料总体看涨幅温和，也侧面显示PPI整体对CPI传导有限。从数据上分析，我们认为目前PPI已到达顶部区域，继续上行空间非常有限。
