电子行业点评：美方采用贸易战新手段，自主研发将长期受益

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 4 证券研究报告 | 行业研究 电子 【联讯电子行业点评】美方采用贸易战新手段，自主研发将长期受益 2018年04月19日 投资要点 增持(维持) 分析师：王凤华 执业编号：S0300516060001 邮箱：wangfenghua@lxsec.com 研究助理：彭星煜 电话：15901194401 邮箱：pengxingyu@lxsec.com 行业表现对比图(近12个月) 资料来源：聚源 相关研究 《【联讯电子行业深度】摄像头：从成像到感知，小产品有大市场（上）》2018-03-14 《【联讯电子行业点评】贸易战暂对半导体影响有限，国产替代重要性凸显》2018-03-28 《【联讯电子行业研究】贸易战或对电子企业影响有限，美方似有使产业转移之意》2018-04-10  事件： 1、由于虚假陈述，美国商务部禁止美国公司向中兴通讯销售零部件、商品、软件和技术7年，直到2025年3月13日。 2、美国联邦通讯委员会(Federal Communications Commission)以5：0的投票结果通过规定：禁止美国移动运营商使用联邦补贴购买中国企业生产的电信设备。  美方可采用“美国不卖”和“美国不买”新手段 之前的文章（《联讯电子行业点评：贸易战暂对半导体影响有限，国产替代重要性凸显》）曾讲到中国与美国之间巨大的贸易顺差可以通过中国增加购买美国产品（美国多卖）、美国减少购买中国产品两种方式进行平衡（中国少卖）。以往中国大批采购飞机、芯片等即是以“美国多卖”的方式进行平衡。美方对中国产品征税则是以“中国少卖”的方式进行平衡。（仅从贸易角度讨论） 从当时半导体板块的上涨个股来看，我们认为可能存在一种逻辑的成分，即：美国限制先进产品、设备、原材料等对中国的出售（美国不卖/限卖），利好中国国产替代重点领域的公司，如北方华创。但是从当时来看美方还没有采取这种措施（美国不卖/限卖）的迹象（长期以来限制对中国出售的产品和技术不在此列），同时预计该方式对中美双方均会造成较大损失，向中国出售更多产品可能更符合美方利益。 中兴由于虚假陈述而受到处罚，看似与贸易战无关，但是在贸易战的背景下更加凸显缺少先进技术对我方企业造成的严重影响。美方在掌握全球先进技术的情况下占据优势地位，采用“美国不卖”的方式明显对我方造成掣肘，我方由于核心技术的短板而受制于人。同时如我们之前的观点，这也会为美国相关公司带来了负面影响，部分公司股价大跌。如果禁令持续执行，预计短期必然不利于美国相关公司业绩，中长期影响则有待观察。通过中兴禁令可以窥见美方采用“美国不卖”方式造成的影响。昨日半导体板块大涨，我们推测“美国不卖”即利好国产替代是重要的市场逻辑之一，此外可能还有此前发布的贸易战征税清单对国内半导体产业影响较小的缘故。 美国联邦通讯委员会禁止美国移动运营商使用联邦补贴购买中国企业生产的电信设备。这意味着美方开始采用“美国不买”的方式。据媒体消息早在2012年美国国会就已经禁止了华为的产品进入美国大型企业，但是在美国农村和一些公益区域，华为产品可以进行正常的销售。据悉美国联邦通信委员会旗下的联邦基金每年有约90亿美元的补贴，用来为美国的农村、学校、图书馆和其他地方提供通信设备升级、更换的支持。因此“美国不买”-6%2%10%19%27%17-0 417-0 717-1 018-0 118-0 4沪深300 电子 · 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 4 也会对我方企业造成一定影响。 中兴禁令、美国联邦通讯委员会禁买的影响目前还处在相对较小的“点”的层面。但说明美方在贸易战中可以采用“美国不卖”、“美国不买”的手段，不再限于之前“美国多卖”和“中国少卖”的方式。  投资建议与推荐标的 整体而言，中国对美国的先进技术依赖度较高，目前还没有太好的替代方案，在贸易战中处于不利位置，因此通过自主研发获得核心技术进而实现国产替代会长期受益，这应该是未来产业发展的重点。中国企业需要在融入全球产业链的基础上从低端向高端攀升，掌握先进技术需要持续学习和积累。 中美贸易战仍在进行之中，因此需要时刻关注双方的进展，双方策略的变化均有可能对市场造成重大影响。 建议关注国产替代领域领先的半导体公司：北方华创（半导体设备）、兆易创新（存储器）、中芯国际（晶圆代工）。但也需要警惕贸易战可能带来的潜在风险。  风险提示 1、贸易战持续进行的影响；2、国产替代不及预期；3、研发进度不及预期；4、下游应用景气度下滑。 · 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 4 分析师简介 王凤华：中国人民大学硕士研究生，现任联讯证券研究院执行院长。从业20年，在卖方研究领域先后任民生证券研究所所长助理、宏源证券中小市值首席分析师、申万宏源研究所中小盘研究部负责人，2012～2014年连续三年获得新财富最佳中小市值分析师，实地调研数百家上市企业，擅长挖掘中长线成长股。 研究院销售团队 北京 周之音 010-66235704 13901308141 zhouzhiyin@lxsec.com 上海 徐佳琳 021-51782249 13795367644 xujialin@lxsec.com 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 与公司有关的信息披露 联讯证券具备证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10485001。 本公司在知晓范围内履行披露义务。 股票投资评级说明 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。 股票投资评级标准 报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买入：相对大盘涨幅大于10%； 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间； 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间； 减持：相对大盘涨幅小于-5%。 行业投资评级标准 报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 增持：我们预计未来报告期内，行业整体回报高于基准指数5%以上； 中性：我们预计未来报告期内，行业整体回报介于基准指数-5%与5%之间； 减持：我们预计未来报告期内，行业整体回报低于基准指数5%以下。 · 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 4 / 4 免责声明 本报告由联讯证券股份有限公司（以下简称“联讯证券”）提供，旨为派发给本公司客户使用。未经联讯证券事先书面同意，不得以任何方式复印、传送或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道，非通过以上渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。 本报告基于联讯证券认为可靠的公开信息和资料，但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。联讯证券可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。本公司力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或询价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在本公司及作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在允许的范围内使用，并注明出处为“联讯证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖意愿的引用、删节和修改。 投资者应根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用资料所载之内容和信息，独立做出投资决策并自行承担相应风险。我公司及其雇员做出的任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 联系我们 北京市朝阳区红军营南路绿色家园媒体村天畅园6号楼二层 传真：010-64408622 上海市浦东新区源深路1088号2楼联讯证券（平安财富大厦） 深圳市福田区深南大道和彩田路交汇处中广核大厦10F 网址：www.lxsec.com