策略周报：美联储缩减购债的原因、节奏和影响

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1. 美联储缩减购债的原因、节奏和影响：工资上行对通胀形成明显支撑，美联储缩减购债预期日益提升。美国劳动力工资持续上行，工资与通胀形成螺旋式上涨的风险是美联储加快缩减QE规模重要影响因素。在接下来6月或7月FOMC会议上，美联储或开始进一步讨论缩减购债规模事宜，缩减政策具体实施或在四季度后半段。从2013年5-9月缩表恐慌经验来看，新兴市场面临持续的资金流出压力，新兴市场股票相对美股下跌幅度更大。
2. 市场继续宽幅震荡行情，短期反弹趋势面临一定潜在压力。首先，宽松的资金面在建党百年前或仍将延续，但后续地方专项债供给或环比持续加快投放，短期资金面仍面临一些扰动。其次，后续通胀压力同时将日益突出，通胀升温下全球央行的动向仍有待观察。最后，6月市场面临全年解禁高点，超过8000亿。当然解禁对市场的影响相对复杂，实际上对市场的影响取决于市场的强弱。
3. 中长期视角来看，市场仍呈现结构型行情，向上空间有限，向下调整幅度同样有限，指数将呈现区间波动趋势。从历史来看，在高业绩增长的背景下A股市场基本不会呈现单边熊市的情形。
4. 行业配置聚焦“低估值、困境反转、中游资本品”，中长期持续关注“半导体”等科技板块的估值性价比。此外，资源品涨价行情或已处在顶部区域。
5. 风险提示：经济复苏不及预期、宏观流动性收缩风险。