上汽集团2021年5月销量受芯片短缺影响较大,其中自主及出口表现较好,海外零售销量同比增长175.1%。企业端库存变动显示,上汽通用+上汽乘用车小幅补库,上汽大众+上汽通用五菱去库。5月上汽整体折扣率小幅增长,预计随公司智己+新R标高端智能电动品牌打开新能源市场,不断开拓海外市场,大众及通用有望见底企稳。维持上汽2021-2023年归母净利润210/231/251亿元的预测,对应EPS为1.80/1.98/2.15元。PE分别为11/10/9倍。维持上汽集团“增持”评级。