近期股票市场震荡上行与持续超预期宽松的资金面和人民币快速升值息息相关。市场预期在建党百年庆祝日之前银行间市场资金面或将延续当前宽松态势，此外人民币快速升值提升外资流入的积极性。我们认为宽松的资金面面临着专项债发行和通胀的潜在压力，同时人民币汇率在美元指数由弱转强的情况下或重回双向波动。资金面超预期宽松面临的潜在压力一方面来自地方专项债发行加速，另一方面来自通胀持续上行。后续地方专项债的加速发行或是对资金面造成扰动的重要因素之一。此外，市场对PPI何时见顶存在一定的分歧，我们认为通胀水平持续性更长，即使考虑到基数效应，我们预计PPI顶部或在三季度末左右。持续上行的通胀也是对后续资金面形成压力的重要因素。后续人民币大概率仍重回双向波动，但汇率中枢长期上移的趋势明确。短期人民币快速升值伴随着美元指数的回落，美元指数一度跌破90整数关口。美元指数的走弱实际上反映的是欧元区经济恢复加快，以及美国通胀持续超预期下美联储按兵不动。但是后续随着通胀压力的加大，经济持续恢复，我们预期美联储引发紧缩恐慌2.0的概率越来越大，后续美元指数或由弱转强，相应人民币汇率或重回双向波动。但从长期来看，人民币升值趋势是确定的，汇率中枢长期上移确定性较高。市场继续宽幅震荡行情，短期反弹趋势面临一定潜在压力。首先，宽松的资金面在建党百年前或仍将延续，但后续地方专项债供给或将环比持续加快投放，短期资金面仍面临一些扰动。其次，后续通胀压力同时将日益突出，通胀升温下全球央行的动向仍有待观察。最后，6月市场面临全年解禁高点，超过8000亿。当然解禁对市场的影响相对复杂，实际上对市场的影响取决于市场的强弱。中长期视角来看，市场仍呈现结构型行情，向上空间有限，向下调整幅度同样有限，指数将呈现区间波动趋势。
