铅月报：多空因素交织，铅价走势延续胶着

铅月报 敬请参阅最后一页免责声明 1/13 ●基本面来看，国内铅矿供应紧张的局面加剧，6月加工费继续下调400元/吨至1400元/吨，进口矿加工费维稳。受铅和白银进口比价倒挂影响，短期难有大量进口矿到港，铅矿短缺或持续。原料偏紧限制炼厂爬产，支撑铅价。近期云南限电对原生炼厂生产影响相对温和，再生铅企业检修恢复后提产，原料废旧电瓶价格坚挺，企业成本支撑中枢上移，供应端总体维持增加态势。 ●需求端来看，传统消费淡季延续，新车配套与更换订单双双走弱，加之广东限电，部分企业因电池库存累增，下调产量或放假。供需错配导致期现价差走扩，持货商大幅交仓，社会库存攀升至近6年高位。终端需求维稳，难现亮点，政策及行业指引下，耗铅需求将逐步减少。整体看，铅矿紧缺及再生铅原料居高不下支撑铅价，同时，后期旺季临近，消费边际存向好预期，但高企的社会库存施压铅价，多空因素交织下，短期铅价走势将维持胶着，后期去库开启将带动期价上行。 操作建议：逢低做多 风险提示：宏观风险，需求不及预期 2021年6月4日 星期五 多空因素交织， 铅价走势延续胶着 联系人 ： 黄蕾 电子邮箱：huang.lei @jyqh.com.cn 电话： 021-68555105 电话： 021-68555105 要点 铅月报 敬请参阅最后一页免责声明 2/13 目录 一、 铅市行情回顾 ........................................................... 4 二、铅基本面分析 ........................................................... 4 1、全球铅矿逐步恢复 .......................................................... 4 2、国内加工费继续大幅下调，进口铅矿不及预期 .................................. 5 3、云南限电影响相对有限，原生铅产量小幅增加 .................................. 6 4、检修企业恢复，5月环比小增 ................................................ 7 5、需求淡季叠加广东限电，蓄企开工走低 ........................................ 8 6、终端需求以稳为主，未来铅需求缓慢收缩 ...................................... 9 7、社会库存刷新近年新高 ..................................................... 11 三、总结与后市展望 ........................................................ 12 铅月报 敬请参阅最后一页免责声明 3/13 图表目录 图表1沪铅主连及LME三月期铅走势 .................................................................................. 4 图表2 全球铅矿月度产量 ........................................................................................................ 5 图表3 全球精炼铅月度供需平衡 ............................................................................................ 5 图表4 国产加工费继续下调，进口加工费维稳 .................................................................... 6 图表5 冶炼企业库存水平 ........................................................................................................ 6 图表6 铅矿进口量不及预期 .................................................................................................... 6 图表7 进口精炼铅维持低位 .................................................................................................... 6 图表8 原生铅产量情况 ............................................................................................................ 7 图表9 原生铅企业开工情况 .................................................................................................... 7 图表10 再生铅产量 .................................................................................................................. 8 图表11 再生铅企业开工情况 .................................................................................................. 8 图表12 废电池价格易涨难跌 .................................................................................................. 8 图表13 再生铅企业维持亏损 .................................................................................................. 8 图表14 铅蓄电池产量同比增长 .............................................................................................. 9 图表15 铅酸蓄电池出口维持向好 .......................................................................................... 9 图表16 主要铅酸蓄电池省份企业开工率 .............................................................................. 9 图表17 铅酸蓄电池消费领域占比 ........................................................................................ 10 图表18 芯片对产量仍存制约 .............................................................................................. 10 图表19 通信领域新增基站用铅酸蓄电池规模 .................................................................... 11 图表20电动自行车产量同比高增速 ..................................................................................... 11 图表21 上期所库存呈上涨态势 ............................................................................................ 11 图表22 LME铅库存大幅回落 ............................................................................................... 11 图表23 社会库存攀升至高位 ................................................................................................ 12 铅月报 敬请参阅最后一页免责声明 4/13 一、 铅市行情回顾 5月沪铅主力转为PB2107合约，期价呈现震荡收窄的走势，月度涨幅达3.14%。五一假期后，在外盘带动下沪铅强势补涨，高点至15940元/吨。但受美联储加息及国内政策对原材料价格干预预期增加的影响，宏观氛围转弱，铅价走势重回基本面。受需求淡季延续的拖累，库存大幅增加拖累铅价回吐月初涨幅，重回万五附近。不过随着精废价差收窄至300元/吨附近，再生铅下方成本支撑显现，铅价反弹。下半月，基本面变化不大，铅价波动幅度收窄，整体围绕15500一线上下运行，最终收至15625元/吨。伦铅走势强于沪铅，5月涨势放缓，呈现高位宽幅震荡，月初刷新近一年半高点至2258.5美元/吨，收至2200美元/吨，月度涨幅达2.64%。 图表1沪铅主连及LME三月期铅走势 数据来源：Wind，铜冠金源期货 二、铅基本面分析 1、全球铅矿逐步恢复 2021年海外预计有7.5万吨新增产能投产，国内预计有5万吨新增产能，加之海外因疫情影响的产能复产，预计全球铅矿供应将重回小幅过剩。2022年后期，待投产项目急剧减少，全球矿端投产周期或步入尾声。 ILZSG 最新数据显示，2021年3月全球铅矿产量为39.76万吨，同比增加6.34%，环比增加14.42%。全球精炼铅产量为103.23万吨，同比增加11.9%，消费量为105.68万吨，同比增加13.6%，供需由2月的过剩2.14万吨转为短缺2.45万吨。从数据来看，当前全球铅矿产量仍处恢复阶段，1300150017001900210023001200013000140001500016000170001