2021年5月官方PMI点评：需求走弱，生产维持韧性，通胀压力仍然较大

2021年5月，官方制造业PMI为51.0%，较上月下降0.1pcts，显示制造业复苏势头轻微放缓。从构成PMI的五大指数看，生产指数和供应商配送时间指数是支撑项，而新订单、从业人员和原材料库存指数是拖累项。新订单指数和新出口订单指数连续两个月降低，显示需求端对经济的拉动力开始减弱。全球供应链持续恢复的情况下，4月和5月出口的持续走弱可能与4月开始人民币持续升值相关，但也受到疫情形势好转下全球供应链持续恢复的影响。生产端来看，2021年5月PMI较上月+0.5pcts，拉长时间看，今年前5个月PMI生产指数总体上呈现出一定程度的增速趋缓趋势。虽然5月PMI采购量指数和PMI进口指数为51.9%和50.9%，分别较4月+0.2pcts、+0.3pcts，显示生产端具有一定韧性。但4月、5月连续两个月新订单-产成品库存指数出现下滑，显示新订单对库存的消化能力出现下降，或预示着制造业企业的生产将延续逐步走弱的趋势。库存方面，产成品库存和原材料库存指数年初至今总体上呈现走低态势，叠加4月和5月连续两个月新订单指数走低反映的需求放缓，未来制造业企业或将因需求走弱主动减慢原材料购买速度，进入主动去库存周期，或意味着本轮经济复苏高点已过。价格方面，5月PMI出厂价格指数和PMI主要原材料购进价格指数较上月分别+3.3pcts和+5.9pcts，延续了去年下半年以来的上涨趋势。PMI出厂价格-PMI原材料购进价格指数持续走低，表明制造业成本端继续承压。从5月PMI出厂价格指数和PMI主要原材料购进价格指数走势看，5月PPI和PPIRM环比预计继续上行，结合翘尾因素，预计5月PPI同比8%以上，PPIRM环比12%以上，通胀压力依然很大。