原材料和产成品价差已经达到了历史高位

报告标题：原材料和产成品价差已经达到了历史高位

报告要点：

1. 生产持续扩张，内需增长放缓，经济动能较4月放缓。5月制造业生产指数稳步扩张，新订单指数（需求）减少，需求端修复较生产端较弱，环比下降符合季节性特征，但同比较去年有所扩张。
2. 原材料价格和出厂价格上涨，原材料价格指数和产成品出厂价格指数的差达到历史高位，上游价格向下游传导效率不高，进口扩张，制造业出口订单增长边际放缓。
3. 非制造业生产预期下滑符合季节性特征，补库存去库存从业人员指数三低。制造业新订单减少，企业原材料库存和产成品库存双双减少，新员工录用也相应减少（尤其是小企业），可能的因素是企业害怕之后内需不景气，增加库存或者录用员工可能会对自己的企业生产经营造成负担。
4. 建筑业处于高景气，高新技术业增长良好，住宿和餐饮修复较慢，大中企业相对于小企业表现较为良好，我们认为待小企业整体持续稳健增长，经济会得以全面修复。
5. 风险因素：政策调控力度超预期；海外疫情超预期。

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