环保行业：中美贸易战再度升级，禁止洋垃圾入境进程加快

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2018年04月19日 环保工程及服务行业 中美贸易战再度升级，禁止洋垃圾入境进程加快 ——环保行业动态点评 行业点评 邱懿峰（分析师） 黄红卫（联系人） 赵腾辉（联系人） qiuyifeng@xsdzq.cn 证书编号：S0280517080002 010-69004537 huanghongwei@xsdzq.cn 证书编号：S0280118010010 010-83561349 zhaotenghui@xsdzq.cn 证书编号：S0280118020015  事件： 4月19日，生态环境部、商务部等四部委发布通知，将废五金类、废船、废汽车压件、冶炼渣、工业来源废塑料等16个品种固体废物，调入《禁止进口固体废物目录》，自2018年12月31日起执行。将不锈钢废碎料、钛废碎料、木废碎料等16个品种固体废物，调入《禁止进口固体废物目录》，自2019年12月31日起执行。  《禁止进口固体废物目录》继续扩容，短期下游原材料价格上扬： 洋垃圾作为生产用原料，禁止入境，短期内，一定程度推升下游原材料成本。4月19日受《禁止进口固体废物目录》扩容消息刺激，镍、铝等有色金属价格期货价格大涨，有色股表现亦较强势，建议关注相关领域投资机会。  中美贸易战再度升级，禁止洋垃圾入境进程加快 ： 美国废料回收行业协会(ISRI)曾表示，2016年中国共从美国进口了价值56亿美元的废旧金属制品、19亿美元的废纸(共计1320万吨)和4.95亿美元的废塑料(142万吨)。美国有15.5万个工作岗位都依赖于美国对中国的垃圾出口。在中美贸易激烈交锋情形下，禁止洋垃圾作为中美贸易战的核心牌之一，进程大幅加快。  禁止洋垃圾入境，非正规渠道首当其冲，再生资源行业格局有望优化： 国内再生资源行业竞争格局混乱，大量非正规处理渠道采用粗放式经营及简易回收工艺，造成大量资源浪费。洋垃圾（尤其是非法入境的洋垃圾）常流入非正规处理渠道进行处理，为其提供生存土壤。禁止洋垃圾入境，非正规处理渠道首当其冲，“小散乱差”的非正规处理企业有望淡出，再生资源行业竞争格局有望改善，正规处理渠道企业的市占率及盈利状况有望好转。  投资建议：禁止洋垃圾入境，将率先冲击非正规渠道企业，并优化再生资源行业格局。而建立 “禁止洋垃圾入境长效机制”需快速提高固废利用率，正规渠道企业深刻受益行业扩容，建议关注再生资源行业的标杆企业：中再资环（600217.SH，渠道优势明显，股东再生资源资产丰富）、启迪桑德（000826.SZ，环卫设备/环卫/固废/再生资源一体化优势突出，独创好嘞社区模式解决资源回收痛点）、格林美（002340.SZ，电子废弃物及报废汽车回收行业的领军者，受益钴镍钨涨价）。  风险提示：中美贸易摩擦风险；禁止洋垃圾入境力度不及预期风险。 推荐（维持评级） 行业指数走势图 相关报告 《18年一季度业绩整体预增21.46%，业绩分化是大趋势》2018-04-16 《减征页岩气资源税30%，建议关注煤改气产业链标的》2018-04-09 《PPP估值修复行情可期，禁止洋垃圾入境政策屡超预期值得关注》2018-04-01 《禁止洋垃圾入境政策超预期，关注再生资源行业龙头》2018-03-27 《PPP清库即将结束，民营环保龙头公司迎发展良机》2018-03-27 -33%-24%-15%-6%3%12%21%2017/04 2017/07 2017/10 2018/01 2018/04 环保工程及服务 2018-04-19 环保工程及服务行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 单击此处输入文字。 1、 事件 4月19日，生态环境部、商务部等四部委发布通知，将废五金类、废船、废汽车压件、冶炼渣、工业来源废塑料等16个品种固体废物，从《限制进口类可用作原料的固体废物目录》调入《禁止进口固体废物目录》，自2018年12月31日起执行。将不锈钢废碎料、钛废碎料、木废碎料等16个品种固体废物，从《限制进口类可用作原料的固体废物目录》《非限制进口类可用作原料的固体废物目录》调入《禁止进口固体废物目录》，自2019年12月31日起执行。 2、 动态点评 2.1、 《禁止进口固体废物目录》继续扩容，短期下游原材料价格上扬 4月19日，生态环境部、商务部等四部委发布通知，将废五金类、废船、废汽车压件、冶炼渣、工业来源废塑料等16个品种固体废物，从《限制进口类可用作原料的固体废物目录》调入《禁止进口固体废物目录》，自2018年12月31日起执行。 图1： 2018年底前，调整为禁止进口固体废物目录 资料来源：上观新闻网，新时代证券研究所 将不锈钢废碎料、钛废碎料、木废碎料等16个品种固体废物，从《限制进口类可用作原料的固体废物目录》《非限制进口类可用作原料的固体废物目录》调入《禁止进口固体废物目录》，自2019年12月31日起执行。 图2： 2019年底前，调整为禁止进口固体废物目录 2018-04-19 环保工程及服务行业 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 资料来源：上观新闻网，新时代证券研究所 洋垃圾作为生产用原料，禁止其入境，短期内一定程度推升下游原材料成本。如原环保部《进口废物管理目录（2017年）》，将来自生活源的废塑料（8个品种）、未经分拣的废纸（1个品种）、废纺织原料（11个品种）、钒渣（4个品种）等4类24种固体废物从《限制进口类可用作原料的固体废物目录》调整列入《禁止进口固体废物目录》，随后纸、钒等价格均明显上涨。 4月19日受《禁止进口固体废物目录》扩容消息刺激，镍、铝等有色金属价格期货价格大涨，有色股表现亦较强势。我们曾在3月27日的《禁止洋垃圾入境政策超预期，关注再生资源行业龙头——环保行业动态点评》提示：《限制进口类可用作原料的固体废物目录（2017年）》中，“金属熔化、熔炼和精炼产生的含金属废物”、“塑料废碎料及下脚料”、“回收（废碎）纸及纸板”、“金属和合金废碎料（不锈钢、钨、镁）”、“混合金属废物（包括废汽车压件和废船）”等五大类被列为限制进口类。由于2019年年底前将逐步停止进口国内资源可以替代的固体废物。我们认为该五大类限制进口洋垃圾有望继续纳入《禁止进口固体废物目录》，催生相关下游原材料价格上扬，并建议关注相关领域投资机会。逻辑得以验证。 2.2、 中美贸易战再度升级，禁止洋垃圾入境进程加快 2018年1月以来，特朗普政府相继对“进口大型洗衣机和光伏产品”、“进口中国的铸铁污水管道配件”、“进口钢铁和铝”、“中国铝箔产品厂商”征收高昂反倾销税或者关税。3月22日，特朗普政府又根据“301调查”结果，将向中国出口美国的大约500到600亿美元的高端产品(航空产品、现代铁路、新能源汽车、高科技产品等)征收25%的特别关税，美国挑起中美贸易战争端。为此，4月4日中国决定，对原产于美国的大豆、汽车、化工品等14类106项商品加征25%的关税，涉及美对华出口产品约500亿美元，实施日期将视美国政府对我商品加征关税实施情况另行公布。4月6日，美国白宫声明称，特朗普表示已下令美国贸易代表考虑对中国进口商品加征更多关税，涉及金额1000亿美元。4月16日，美国商务部宣布禁止美国公司向中兴销售电子技术或通讯元件，美国又进一步升级贸易战。目前，国内应对美国贸易战，主要从高粱、大豆等农产品等关系美国国计民生的行业。虽然早在2017年7月，国务院办公厅已经印发《关于禁止洋垃圾入境推进固体废物进口管理制度改革实施方案》，整顿洋垃圾非法入境行为，确定禁止洋垃圾入境的进程安排。美国废料回收行业协会(ISRI)曾表示，2016年中国共从美国进口了价值 2018-04-19 环保工程及服务行业 敬请参阅最后一页免责声明 -4- 证券研究报告 56亿美元的废旧金属制品、19亿美元的废纸(共计1320万吨)和4.95亿美元的废塑料(142万吨)。美国有15.5万个工作岗位都依赖于美国对中国的垃圾出口。在中美贸易激烈交锋情形下，禁止洋垃圾作为中美贸易战的核心牌之一，进程大幅加快。 2.3、 禁止洋垃圾入境政策落地情况屡超预期： 80年代以来，为缓解原料不足，我国开始从境外进口可用作原料的固体废物，并实行严格的固体废物进口管理制度。但由于地方环保意识薄弱及企业非法进口行为（企业违法比例高达60%），洋垃圾非法入境屡禁不绝，危及国内人身及生态安全。李干杰部长表示，禁止洋垃圾入境推进固体废物进口管理制度改革涉及面宽，时间紧、任务重、难度大，禁止洋垃圾入境需：1）完善相关环保法规；2）强化洋垃圾非法入境管控；3）建立堵住洋垃圾入境长效机制，开拓新的再生资源渠道；4）提升国内固体废物回收利用水平，提高国内固体废物回收利用率，逐步补齐国内资源缺口。在完善法规方面，2017年7月，国务院办公厅印发《关于禁止洋垃圾入境推进固体废物进口管理制度改革实施方案》，整顿洋垃圾非法入境行为。《实施方案》提出：2017年年底前，全面禁止进口环境危害大、群众反映强烈的固体废物。2019年年底前,逐步停止进口国内资源可以替代的固体废物。3月26日，生态环境部召开第一次部常务会议，相继通过《关于全面落实〈禁止洋垃圾入境推进固体废物进口管理制度改革实施方案〉2018-2020年行动方案》及《进口固体废物加工利用企业环境违法问题专项督查行动方案（2018年）》，充分彰显了中央层面对禁止洋垃圾的决心，禁止洋垃圾入境政策落地情况屡超预期。 2.4、 禁止洋垃圾入境，非正规渠道首当其冲，再生资源行业格局有望优化 根据东方网：中国每年进口的垃圾约占全球贸易量56%。2016年，中国进口废弃塑料高达730万吨，进口电子垃圾高达3.5亿吨。在禁止洋垃圾入境政策高压下，2017年中国洋垃圾进口总量下降12%。 国内再生资源行业竞争格局混乱，大量非正规处理渠道采用粗放式经营及简易回收工艺，造成大量资源浪费。根据《北京市“十二五”时期废弃电器电子产品处理发展规划》，2009年北京市废电器电子产品回收率达70%，但进入正规企业拆解处理仅15%。此外，根据中国废弃电器子产品回收处理及综合利用行业白皮书，近年来全国家电实际资质企业的处理量仅占预测报废家电量60%左右，~40%没进入正规渠道处理。洋垃圾（尤其是非法入境的洋垃圾）常流入非正规处理渠道进行处理，为其提供生存土壤。禁止洋垃圾入境，非正规处理渠道首当其冲，“小散乱差”的非正规处理企业有望淡出，再生资源行业竞争格局有望改善，正规处理渠道企业的市占率及盈利状况有望好转。 2.5、 “禁止洋垃圾入境长效机制”需快速提高固废利用率，正规渠道企业受益 经济而言，“行政及法律手段禁止洋垃圾入境”治标不治本，主要有：1）洋垃圾入境仍存在较大的套利空间；2）国内再生资源回收率低，不足支撑原料需求。因此，还需建立堵住洋垃圾入境长效机制，开拓新的再生资源渠道，提高国内固体废物回收利用率，逐步补齐国内资源缺口。《关于禁止洋垃圾入境推进固体废物进口管理制度改革实施方案》提出：到2020年,将国内固体废物回收量由2015年的2.46亿吨提高到3.5亿吨（~42%提升空间）。欲实现目标，国内将加快固体废物回收利用体系建设，并推进城乡生活垃圾分类，从而提高固体废物的回收利用率，“再 2018-04-19 环保工程及服务行业 敬请参阅最后一页免责声明 -5- 证券研究报告 生资源正规处理渠道企业”将深刻受益于“固废回收利用率的快速提高”。 3、 投资建议 我们认为，禁止洋垃圾入境，将率先冲击非正规渠道企业，并优化再生资源行业格局。而建立 “禁止洋垃圾入境长效机制”需快速提高固废利用率，正规渠道企业深刻受益行业扩容，建议关注再生资源行业的标杆企业：中再资环（600217.SH，渠道优势明显，股东再生资源资产丰富）、启迪桑德（000826.SZ，环卫设备/环卫/固废/再生资源一体化优势突出，独创好嘞社区模式解决资源回收痛点）、格林美（002340.SZ，电子废弃物及报废汽车