新城控股是中国领先的商业地产开发商，其“住宅商业双轮驱动战略”推动了业绩的高增长。2020年，公司实现营业收入1454.8亿元，同比增长69.5%；归母净利润152.6亿元，同比增长20.6%。公司商管业务不断成熟，对利润贡献逐步提高。公司物业出租业务收入占总收入比例为3.7%，毛利占总毛利的11.3%，且占比呈逐年上升趋势。购物中心行业空间巨大，预计2019-2030年CAGR为9.9%。公司把握三四线综合体高IRR窗口期，抢先积累规模优势。住宅和综合体开发是公司过去5年飞跃式增长的主要动力，预计2021/2022/2023年的收入分别为1744.33/1968.45/2182.32亿元。公司预计2021/2022/2023年的归母净利润分别为179.74/202.71/217.66亿元，增速分别为17.8%/12.8%/7.4%。公司目前市值为1722.9亿人民币，目标价格为76.07元。我们首次覆盖给予“买入”评级。
