2021年员工持股计划草案出炉，原材料涨价下龙头综合竞争优势凸显

公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 三一重工（600031） 证券研究报告 2021年06月01日 投资评级 行业 机械设备/专用设备 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 29.68元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 8,485.22 流通A股股本(百万股) 8,485.22 A股总市值(百万元) 251,841.37 流通A股市值(百万元) 251,841.37 每股净资产(元) 7.32 资产负债率(%) 54.82 一年内最高/最低(元) 50.30/18.17 作者 李鲁靖 分析师 SAC执业证书编号：S1110519050003 lilujing@tfzq.com 朱晔 联系人 zhuye@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《三一重工-季报点评:Q1业绩表现亮眼，坚定看好龙头表现》 2021-05-03 2 《三一重工-年报点评报告:制造龙头剑指1200亿营收》 2021-04-02 3 《三一重工-公司深度研究:核心产品需求全测算，国际化成长性开始兑现》 2021-02-23 股价走势 2021年员工持股计划草案出炉，原材料涨价下龙头综合竞争优势凸显 事件：公司公布2021年员工持股计划，参加本持股计划的对象共计不超过4205人，包括公司董事、监事、高级管理人员、中层管理人员、关键岗位人员、核心业务（技术）人员，其中董监高11人授予份额比例为8.67%。 员工持股计划关键点：①本员工持股计划的资金来源为公司根据薪酬制度计提的奖励基金，设立规模不超过2.7亿元；②本员工持股计划购买回购股票的价格为35.73元/股（公司股票回购的均价为12.70元/股），股票来源为公司回购专用账户已回购的股份，合计不超过754.3万股，合计不超过公司当前股本总额的0.10%；③本员工持股计划的存续期为72个月，所获标的股票的锁定期为12个月，锁定期内不得进行交易，本员工持股计划的标的股票权益分5个自然年度归属至持有人，分别为2021至2025年度，每个年度归属至持有人名下的比例均为20%；④本员工持股计划不对持有人设置业绩考核指标。 5月挖掘机国内市场行业销量同比增速预计有所回落，我们预计主要原因系：1）受就地过节政策影响，2021年传统春季销售旺季前移，2、3月市场销量大幅度超预期，尤其是3月国内市场的超高销量预支了四五月的市场；2）小挖在过去几年的高增长下需求有所回落；3）受原材料上涨以及专项债影响，部分基建项目尚未开工，4月下旬至5月上旬受环保督察影响部分地区停工，中大挖需求有所延后。 海外需求持续向好，原材料涨价下龙头综合竞争优势凸显：1）根据小松4月开工数据，4月北美、欧洲、印尼开机小时数分别同比增加14.6%、21.4%、5.9%，海外需求持续旺盛，有望一定程度熨平周期；2）恒立5月挖机油缸排产7.9万根，在去年的高基数下依然保持16%的正增长，对未来挖机销量保持乐观；3）钢材涨价对成本控制能力是巨大的考验，三一作为龙头在自动化水平、供应链话语权等方面均占优，原材料成本上涨有望为份额加速提升提供契机。 盈利预测与投资评级：预计 2021-2023 年公司归母净利润分别为197亿、234亿和252亿，对应PE分别为13.2、11.1、10.3X，持续重点推荐，维持“买入”评级！ 风险提示：基建投资不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动、海外增速不及预期 财务数据和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 75,665.76 100,054.28 121,499.67 135,408.83 142,825.79 增长率(%) 35.55 32.23 21.43 11.45 5.48 EBITDA(百万元) 19,648.04 25,648.95 25,937.71 29,254.31 31,189.63 净利润(百万元) 11,206.66 15,431.47 19,670.24 23,353.95 25,172.36 增长率(%) 83.23 37.70 27.47 18.73 7.79 EPS(元/股) 1.32 1.82 2.32 2.75 2.97 市盈率(P/E) 23.09 16.77 13.16 11.08 10.28 市净率(P/B) 5.83 4.58 3.57 2.91 2.43 市销率(P/S) 3.42 2.59 2.13 1.91 1.81 EV/EBITDA 6.64 10.27 8.82 6.24 6.18 资料来源：wind，天风证券研究所 -2%21%44%67%90%113%136%159%2020-062020-102021-02三一重工专用设备沪深300 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 货币资金 13,526.74 12,595.90 16,484.78 62,037.95 52,471.75 营业收入 75,665.76 100,054.28 121,499.67 135,408.83 142,825.79 应收票据及应收账款 21,792.89 21,764.71 38,985.13 21,196.57 42,281.56 营业成本 50,932.27 69,719.95 84,440.00 93,965.41 99,148.21 预付账款 633.59 1,155.81 1,424.30 1,342.46 1,411.66 营业税金及附加 370.91 407.52 583.20 636.42 657.00 存货 14,251.74 19,197.91 20,676.54 18,475.72 22,836.04 营业费用 5,487.59 5,331.88 6,074.98 6,499.62 6,569.99 其他 17,787.09 29,275.12 26,716.82 25,628.04 29,077.80 管理费用 2,051.66 2,201.21 2,429.99 2,572.77 2,570.86 流动资产合计 67,992.06 83,989.44 104,287.56 128,680.74 148,078.81 研发费用 3,644.41 4,991.57 4,859.99 5,416.35 5,713.03 长期股权投资 2,985.44 3,419.82 3,419.82 3,419.82 3,419.82 财务费用 (46.39) 282.02 123.85 (572.22) (872.04) 固定资产 10,615.38 10,840.89 10,565.81 9,574.32 8,138.03 资产减值损失 (142.45) (24.32) (30.00) 0.00 0.00 在建工程 1,104.78 3,743.45 2,282.07 1,417.24 880.34 公允价值变动收益 289.65 436.33 0.00 0.00 0.00 无形资产 3,392.61 3,346.71 3,046.97 2,747.23 2,447.49 投资净收益 382.85 904.81 700.00 700.00 700.00 其他 3,942.88 8,424.06 4,731.75 5,678.69 6,253.70 其他 (1,080.17) (2,744.69) (1,400.00) (1,400.00) (1,400.00) 非流动资产合计 22,041.08 29,774.92 24,046.40 22,837.29 21,139.37 营业利润 13,775.43 18,548.01 23,717.66 27,590.47 29,738.74 资产总计 90,541.30 126,254.55 136,060.59 159,575.79 177,792.47 营业外收入 182.69 158.09 200.00 200.00 200.00 短期借款 8,641.16 7,636.41 6,000.00 7,000.00 8,000.00 营业外支出 503.80 174.74 200.00 200.00 200.00 应付票据及应付账款 20,294.62 32,207.33 28,777.11 36,476.64 29,622.16 利润总额 13,454.32 18,531.35 23,717.66 27,590.47 29,738.74 其他 13,212.82 22,205.37 22,196.79 20,789.21 26,354.89 所得税 1,959.87 2,670.67 3,439.06 4,000.62 4,312.12 流动负债合计 42,148.59 62,049.11 56,973.91 64,265.86 63,977.05 净利润 11,494.45 15,860.69 20,278.60 23,589.85 25,426.62 长期借款 1,302.84 4,531.57 1,500.00 2,000.00 2,500.00 少数股东损益 287.79 429.22 608.36 235.90 254.27 应付债券 0.00 0.00 1,344.49 448.16 597.55 归属于母公司净利润 11,206.66 15,431.47 19,670.24 23,353.95 25,172.36 其他 1,563.12 1,486.12 1,470.77 1,506.67 1,487.85 每股收益（元） 1.32 1.82 2.32 2.75 2.97 非流动负债合计 2,865.96 6,017.69 4,315.26 3,954.84 4,585.41 负债合计 45,014.55 68,066.80 61,289.17 68,220.69 68,562.46 少数股东权益 1,105.76 1,625.29 2,233.65 2,469.54 2,723.81 主要财务比率 2019 2020 2021E 2022E 2023E 股本 8,426.25 8,478.51 8,485.22 8,485.22 8,485.22 成长能力 资本公积 5,948.32 5,129.42 5,129.42 5,129.42 5,129.42 营业收入 35.55% 32.23% 21.43% 11.45% 5.48% 留存收益 38,125.69 50,283.39 64,052.56 80,400.33 98,020.97 营业利润 74.85% 34.65% 27.87% 16.33% 7.79% 其他 (8,079.27) (7,328.85) (5,129.42) (5,129.42) (5,129.42) 归属于母公司净利润 83.23% 37.70% 27.47% 18.73% 7.79% 股东权益合计 45,526.75 58,187.75 74,771.42 91,355.09 109,230.01 获利能力 负债和股东权益总计 90,541.30 126,254.55 136,060.59 159,575.79 177,792.47 毛利率 32.69% 30.32% 30.50% 30.61% 30.58% 净利率 14.81% 15.42% 16.19% 17.25% 17.62% ROE 25.23% 27.28%