未来已来，雅中潜力释放中

国投电力是一家以水电为主的清洁能源公司，雅砻江中游两河口、杨房沟两大水电站首批机组的投产发电，将使得水电在公司装机结构中的占比进一步提升。雅砻江流域电站的年平均利用小时领先于其他流域水电基地，2023年两、杨全部机组投产后，雅砻江装机容量将达到1920万千瓦，相比目前雅下的1470万千瓦增长30.6%。公司坐拥雅砻江梯级电站，尤其是两河口、锦屏一级、二滩分别具有多年、年、季调节能力，具备开展大规模“风光水一体化”项目的先天优势。公司正在加快风电、光伏领域的布局，2020年底完成对40.95万千瓦德昌风电的收购即是一个积极的信号，全年新增风电、光伏装机容量合计102.35万千瓦。根据雅砻江水电的测算结果、煤价的变化趋势、新能源板块的发展前景，预计21/22年EPS分别为0.67/0.90元，对应5月28日收盘价PE分别为14.2/10.6/9.4倍。综合可比公司相对估值和公司自身绝对估值，得到合理股价区间为11.57-11.70元，对应2021年PE为14.2倍。