佩蒂股份是一家全球宠物咬胶龙头公司，专注于高品质功能性宠物食品的研发和生产。公司成立于2002年，产品生产每一环节皆可溯源，是宠物咬胶国家标准制定者。公司旗下拥有多个自主品牌，包括齿能、爵宴、好适嘉、贝家、ITI、Smart Balance等，代理品牌有Smart Bones等。2020年，公司全年营业收入13.40亿元，归母净利润1.15亿元。宠物食品市场呈现刚需高频特征，近10年年均复合增速达21.5%。中国宠物食品目前渗透率仅为15%，行业处于快速发展期。公司是一家国际化综合宠物用品供应商，立足产品品质，在研发上不断加大投入，核心产品咬胶已升级至第五代，是咬胶国标制定者。公司是海外知名品牌客户ODM生产商，海外客户对公司依赖性强，公司产品溢价能力高。公司在国内海外双轮驱动战略的指导下，不断推出自主品牌，开拓国内市场。预计公司未来市占率将有望进一步提升。预计公司2021-2023年实现主营业务收入17.63亿元、22.72亿元、28.15亿元，同比增长31.61%、28.82%、23.92%，对应归母净利润2.24亿元、2.74亿元、3.04亿元，同比分别增长94.7%、22.5%、10.8%，对应EPS1.32元、1.61元、1.79元。我们给予公司2021年35倍PE，合理估值46.2元，给予“买入（首次）”评级。
