兆易创新是一家专注于集成电路设计的公司，其主要产品包括MCU和Nor Flash。MCU市场目前处于持续缺货状态，国内MCU厂商在价格和本地化服务以及国产替代的背景下，终端厂商更愿意采用国内MCU产品，兆易创新作为国内领先的MCU厂商，有望深度受益此次MCU缺货潮，加速国产替代。Nor Flash产品处于涨价景气周期中，由于下游需求向好叠加晶圆产能紧张，nor Flash 21Q1涨价约20%，另外公司在华虹积极扩产，产能处于持续爬坡中，相较2020年涨幅约30%，目前公司nor Flash 产能约1.6-1.7万片左右。公司产品亦从65nm向55nm制程积极切换，高端制程下公司成本端得到控制，公司21年nor flash业绩有望实现快速增长，我们预计2021年nor flash 收入有望达到约39-41亿元，较2020年同比增长约40-50%。公司与合肥长鑫开展DRAM代工/自研、联合开发3大合作模式，未来有望步入新的发展阶段。我们看好兆易创新未来长期广阔的发展空间，我们维持公司2021-2023年净利润分别为13.69、17.08、21.27亿元，对应PE分别为58x、47x、37x。考虑公司21-23年股权激励分别约2.25、1.44、0.80亿元，公司21-23年经营性净利润分别约15.94、18.52、22.07亿元，维持“买入”评级。
