拼多多是一家中国社交电商平台，近年来发展迅速。2020年，拼多多实现季度盈利（Non-GAAP），GMV达16,676亿元，市占率17%，2017~2020提升14pct。尽管互联网普及率已达70.4%，移动购物普及率近56%，电商市场渗透率逐步提升，但下沉市场仍存部分增量空间。拼多多通过针对下沉市场错位竞争、反向定制、打造社交型消费体验等方式，实现逆势成长。拼多多收入仍有较大提升空间，主要源自货币化率和ARPU值的提升。预计2021年资本支出将大幅增加，因此我们下调对公司2021/2022年GAAP净利润的预测-129%/-86%至-52.95/53.77亿元，新增对公司2023年GAAP净利润的预测148.74亿元。拼多多于2020年8月起布局多多买菜新业务，将进一步增强用户粘性。我们维持“增持”评级。
