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根据报告，美股漂亮50行情始于“大放水”，终于“高通胀”，主要经历四个阶段：序曲、分歧、高潮和尾声。从驱动力周期来看，重点在盈利和风险偏好。当前的A股龙头抱团逻辑与70年代漂亮50的相似之处在于出色的盈利能力与成长性，但其估值破灭的逻辑并未出现。综合研判当下经济周期与驱动力周期，我们认为无风险利率承压与盈利优势重心转移之下，2021Q1后龙头抱团股相对收益将遇阶段性扰动并现分化。
