尿素近期供应端日产增速较快，当前日产已接近16万吨，较节前环比提升3万吨，且展望后期尿素日产有望维持16-16.5万吨的高供应运行，利空多头情绪。此外，新产能投产消息或情绪上利空多头。需求方面，河南农业需求已逐步启动，山东和河北需求已有望下周启动，短期农业需求继续放量。出口需求方面，外部印标暂无消息，关注3月份是否有新的招标。库存方面，上游尿素厂家库存为82.7万吨，环比增21.8万吨，环比增35.8%，春节期间汽运稍显受阻，导致厂家累库明显，预计后期随着节后工业需求逐步恢复和农业需求放量，厂家库存有望环比去化。利润或价差方面，上游利润整体较好；尿素-合成氨价差走正，或吸引企业加大转产尿素比例；尿素相对氯铵、碳铵和硫铵价差已扩至高位，不排除需求端对尿素有所替代。综上所述，我们认为尿素整体处于供需两旺的态势，尿素现货在2-3月有望维持高位震荡的态势，继续往上大幅上涨的驱动力并不充分，不过若3月份有印标出现，不排除会对市场的供需预期形成干扰。期货来看，当前盘面呈现back结构（近高远低）且有望延续，我们预判05贴水现货的态势或延续至交割月，05合约再次升水现货的可能性较小，叠加现货市场供需偏平衡以及宏观层面商品牛市氛围效应，我们认为后期05合约可能呈现宽幅震荡态势，震荡区间1950-2100。套利来看，UR5-9价差后期看高位震荡，不过仍可布局中长期的5-9反套头寸，入场价差180-200。操作策略：短期可择机逢低做多，谨慎高位追涨。风险因素：印标不确定性；新产能投产不确定性；淡储政策不确定性。
