受行业影响业绩增速有所下降，拟公开增发建苏州基地

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 工业 资本货物 受行业影响业绩增速有所下降，拟公开增发建苏州基地 [Table_Summary] 事件：公司发布三季报预告，2018Q1-Q3实现盈利1.2亿-1.5亿，同比增长15.75%-44.68%，其中2018Q3实现盈利5000万-6300万，同比增长2.06%-28.59%。 受行业影响净利润增速有所下降，收入端依旧保持高增长：公司2018Q1-Q3实现盈利1.2亿-1.5亿，同比增长15.75%-44.68%，其中2018Q3实现盈利5000万-6300万，同比增长2.06%-28.59%，同时公司预计2018Q1-Q3实现收入约8.5亿，同比增长约为68%，收入端依旧保持高增长。公司净利润增速较去年全年的77.92%有所下滑，主要原因是1）去年同期收到政府补贴资金1906万，今年收到仅538.9万；2）去年在苹果产业链高增长以及宏观经济好转带来中游资本开支增加的背景下，机器人行业全年实现58%的高增长，而今年以3C、汽车行业为主的机器人行业增速明显有所放缓，而公司收入能够保持高增长的原因是渠道的不断扩张以及新业务收入增长，特别是智能能源及环境管理系统业务有较大增长，但该业务毛利较低，影响整体毛利率。 工业机器人行业增速有所放缓，公司产品力不断提升：根据国家统计局数据，今年1-8月份工业机器人产量为10.17万台，同比增长19.40%，受去年下半年高基数，以及今年汽车行业和3C行业整体投资偏弱影响，工业机器人行业增速放缓。公司在工业机器人领域不断加大研发力度，今年上半年投入研发费用2986万元，同比增长60.65%，目前公司已掌握工业机器人核心的控制器以及伺服驱动技术，随着国内机器人核心零部件体系逐渐完善，公司产品力将进一步提升，未来公司自产工业机器人有望呈现爆发式增长。 拟公开增发新建苏州智能装备产业园，进行区域扩张：公司于10月9日发布公开增发A股预案，拟公开增发不超过2600万股，募资不超过8亿在苏州建立智能装备产业园。项目建成后，公司将以华东地区为圆心，辐射华中、华北等多个区域市场，进一步巩固战略布局规划。同时，通过多区域布局生产基地，实现智能装备的批量生产为市场需求提供了产能保证，生产的高度时效性能够增强与下游优质客户的合作关系，提升公司的市场竞争地位。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2018-2020年净利润分别为1.76亿、2.38亿和3.346亿，对应PE分别为23倍、17倍和12倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游行业自动化需求不及预期，行业竞争加剧等  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 130/57 总市值/流通(百万元) 4,121/1,812 12 个月最高/最低(元) 75.95/31.25 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 拓斯达（300607）《公司业绩维持高增长，看好工业机器人产品力提升》--2018/08/28 拓斯达（300607）《中报业绩基本符合市场预期，渠道能力保证公司持续增长》--2018/07/10 拓斯达（300607）《拓斯达成长模式思考之一：以组织的确定性应对行业的不确定性》--2018/05/29 [Table_Author] 证券分析师：钱建江 电话：021-61376578 E-MAIL：qianjianjiang@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517070002 证券分析师：刘国清 电话：021-61372597 E-MAIL：liugq@tpyzq.com (51%)(37%)(23%)(9%)5%19%17/10/1617/12/1618/2/1618/4/1618/6/1618/8/16拓斯达 沪深300 [Table_Message] 2018-10-14 公司点评报告 买入/维持 拓斯达(300607) 目标价：56 昨收盘：31.59 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 受行业影响业绩增速有所下降，拟公开增发建苏州基地 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 执业资格证书编码：S1190517040001 指标/年度 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 764.42 1290.26 1825.76 2571.09 增长率 76.51% 68.79% 41.50% 40.82% 归属母公司净利润（百万元） 138.02 175.64 237.63 333.72 增长率 77.92% 27.26% 35.29% 40.44% 每股收益EPS（元） 1.06 1.35 1.82 2.56 PE 30 23 17 12 PB 5.37 4.37 3.49 2.72 公司点评报告 P3 受行业影响业绩增速有所下降，拟公开增发建苏州基地 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 利润表（百万元） 2017A 2018E 2019E 2020E 现金流量表（百万元） 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入 764.42 1290.26 1825.76 2571.09 净利润 137.37 175.64 237.63 333.72 营业成本 483.23 873.66 1238.44 1736.52 折旧与摊销 5.03 15.45 15.45 15.45 营业税金及附加 3.69 7.99 10.88 15.04 财务费用 -2.75 1.29 1.83 2.57 销售费用 83.49 109.67 155.19 218.54 资产减值损失 7.10 7.00 7.00 7.00 管理费用 66.74 109.67 155.19 218.54 经营营运资本变动 -333.02 -314.94 -334.22 -466.46 财务费用 -2.75 1.29 1.83 2.57 其他 193.54 -8.35 -6.67 -6.94 资产减值损失 7.10 7.00 7.00 7.00 经营活动现金流净额 7.28 -123.91 -79.00 -114.67 投资收益 6.18 0.00 0.00 0.00 资本支出 -103.08 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -174.12 0.00 0.00 0.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -277.20 0.00 0.00 0.00 营业利润 155.95 180.97 257.22 372.88 短期借款 0.71 152.44 134.37 191.77 其他非经营损益 1.66 21.82 16.79 11.78 长期借款 27.44 0.00 0.00 0.00 利润总额 157.61 202.79 274.02 384.66 股权融资 304.64 0.00 0.00 0.00 所得税 20.24 27.15 36.39 50.94 支付股利 -14.49 0.00 0.00 0.00 净利润 137.37 175.64 237.63 333.72 其他 -10.30 -2.85 -1.83 -2.57 少数股东损益 -0.65 0.00 0.00 0.00 筹资活动现金流净额 308.00 149.58 132.54 189.20 归属母公司股东净利润 138.02 175.64 237.63 333.72 现金流量净额 37.36 25.68 53.55 74.53 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 资产负债表（百万元） 2017A 2018E 2019E 2020E 财务分析指标 2017A 2018E 2019E 2020E 货币资金 103.35 129.03 182.58 257.11 成长能力 应收和预付款项 344.86 610.99 847.41 1196.35 销售收入增长率 76.51% 68.79% 41.50% 40.82% 存货 247.24 452.11 641.93 901.50 营业利润增长率 115.60% 16.04% 42.13% 44.96% 其他流动资产 217.94 367.87 520.54 733.04 净利润增长率 77.09% 27.86% 35.29% 40.44% 长期股权投资 38.99 38.99 38.99 38.99 EBITDA 增长率 115.91% 24.95% 38.84% 42.40% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 固定资产和在建工程 172.65 160.24 147.83 135.43 毛利率 36.78% 32.29% 32.17% 32.46% 无形资产和开发支出 25.88 23.09 20.29 17.49 三费率 19.29% 17.10% 17.10% 17.10% 其他非流动资产 13.75 13.51 13.27 13.03 净利率 17.97% 13.61% 13.02% 12.98% 资产总计 1164.66 1795.81 2412.83 3292.94 ROE 17.90% 18.63% 20.13% 22.04% 短期借款 15.71 168.15 302.52 494.29 ROA 11.80% 9.78% 9.85% 10.13% 应付和预收款项 327.37 627.20 867.75 1216.25 ROIC 25.88% 17.13% 17.49% 18.79% 长期借款 37.60 37.60 37.60 37.60 EBITDA/销售收入 20.70% 15.32% 15.03% 15.20% 其他负债 16.66 19.90 24.38 30.49 营运能力 负债合计 397.34 852.85 1232.24 1778.63 总资产周转率 0.88 0.87 0.87 0.90 股本 130.44 130.44 130.44 130.44 固定资产周转率 10.14 9.90 15.48 24.37 资本公积 369.52 369.52 369.52 369.52 应收账款周转率 3.82 3.63 3.37 3.39 留存收益 265.07 440.72 678.34 1012.06 存货周转率 2.52 2.47 2.25 2.24 归属母公司股东权益 765.03 940.67 1178.30 1512.02 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 91.36% — — — 少数股东权益