中国房地产行业：在重置预期中寻找价值

德意志银行研究部对中国房地产行业的研报指出，该行业在过去三个月中表现落后大盘，负面因素占上风，包括预售价格限制、土地价格高企、监管压力加大等。尽管如此，该行业超卖，因为供应受到限制，而需求仍然相当稳定。积极因素包括潜在的住房需求强劲，尤其是长江三角洲和大湾区，以及人口大量流入的低线城市的战略发展中，住房需求尤其强劲。德意志银行预计，2021年全国房地产销售将保持增长趋势，尽管政策收紧带来的平均售价增长的制约因素以及抑制或推迟购买需求的措施，初级住宅销售仍将保持增长趋势，增长率约为5％。德意志银行认为，该行业目前的交易价格为5.36倍1200万远期市盈率和0.92倍远期市盈率，比长期平均市盈率和P / BV低1个标准差，交易市盈率也接近16年16月的4.7倍以前的市盈率。德意志银行认为，尽管政策收紧，但估值接近低谷，尽管坏消息可能要花一些时间才能体现出来，最有可能在即将到来的FY20全年业绩公布时，大多数期望都可以重新设定。从长远来看，信贷成本是盈利能力和估值的关键决定因素。德意志银行重申其观点，从长期来看，信贷成本和信贷状况是决定股票估值的因素。