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当前市场的调整,既有对贴现率上行的近忧,也有对信用收紧的远虑。投资者对于贴现率(或利率)的预期发生了急剧的变化,导致高估值与成长股定价逻辑被破坏,盈利的“远、近”价值开始重新再平衡。信用收缩将对股票的盈利预期与估值均带来挑战。回顾2000年以来的历次信用收紧,信用收缩总体会对估值形成压制,尤其冲击高估值板块。不过,当信用收缩与盈利上行存在重叠,该区间往往位于信用收紧周期的前端,伴随着盈利相对优势的释放,中盘板块估值承压能力更强,具有更好的相对收益。我们建议投资者关注具有相对优势的中盘蓝筹。