瑞信-美股投资策略-瑞信ESG研究：到2030年，美国的排放量能减半吗？-2021.4.28-44页

瑞士信贷ESG研究美国能否在2030年之前将排放量减少一半？2021年4月28日股票研究 我们美国ESG研究分析师江贝蒂+ 1 212 325 6259迈克尔·齐弗（Michael Ziffer）+ 1 212 538 0568本报告后面的披露附录包含重要的披露，分析证明，法律实体的披露和非美国分析人员的状态。美国的披露：瑞士信贷与它的研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。 2021年4月28日2目录管理人员概括3美国未来的气候挑战5政府的作用11电力部门脱碳16运输部门脱碳22建筑，工业和甲烷28库存含意34附录39 2021年4月28日3执行摘要拜登政府已经制定了新的积极减排目标：在上周的气候峰会上，美国承诺到2030年将温室气体（GHG）排放量相对于2005年的水平减少50-52％，这比奥巴马时代的目标是到2025年减少26-28％的目标有所提高。美国在很大程度上与欧盟的气候野心并驾齐驱，标志着美国在中断了四年之后重返全球气候表。没有两党对气候政策的支持，这远非如此：根据现有的政府政策，美国能源信息署（EIA）和国际能源署（IEA）目前将美国的能源相关二氧化碳排放量分别削减到2030年的11％和17％，远低于《能源法》规定的44％新的巴黎协议目标（相对于2019年COVID之前的水平）。我们还根据对未来十年至关重要的几个关键驱动因素进行了自己的排放预测，重点是电力和运输行业。我们发现，如果美国退役大部分煤炭生产，加快可再生能源产能扩张的步伐并将电动汽车（EV）的普及率提高到乘用车市场的1/3，则到2030年可以实现30-35％的减排量到2030年。预计美国的排放量凸显了脱碳的主要驱动力......与过去十年一样，电力行业将在未来10年中继续成为最大的脱碳驱动力，但是消除煤炭发电比将可再生能源发电量增长速度提高一倍更具影响力，尽管实现拜登100％的目标都需要这两者到2035年实现清洁能源。鉴于现有车队的惯性，交通运输部门是当今最大的排放源，更难以脱碳。即使假设EV达到年销量的50％，而新ICE车型的燃油效率提高35％，也只能在2030年之前将运输排放量减少约20％。这使人们意识到美国需要所有解决方案的现实。在中期实现这些雄心勃勃的目标，包括核电，生物能源，碳捕获和土地保护，从长远来看，将实现技术创新。...最需要监管并且可能朝着什么方向发展的地方：一项国家清洁能源标准将对2030年的排放产生最大的影响，尽管该法规需要得到国会的批准，这很可能使州政府弥合这一差距。联邦税收抵免和直接支付结构（等待基础设施法案批准）将对激励可再生能源开发，电动汽车采用，甚至碳捕集起到很大作用，并且更多的州将需要采用低碳燃料标准（LCFS）框架使运输部门脱碳。但是，如果没有有意义的能效激励措施和电力传输投资（我们认为投资者未充分意识到的因素），脱碳途径将更加困难。脱碳主题的整体方法：随着可持续发展运动席卷全球，这不是问题，而是美国如何履行其气候承诺。分析师的估计似乎并未完全反映出这些市场动态（可以理解，鉴于监管和融资的不确定性），这使得政府政策成为降低风险的关键催化剂。跨主题能源效率,电力传输以及正在发展其可再生能源组合的公用事业相对于机会的规模而言，它们是具有吸引力的机会。 2021年4月28日4使用简化的排放模型获得见解为了更好地理解美国实现其减排目标所需的最重要驱动因素，我们进行了一次演习，将关键假设与电力和运输部门的排放结果联系起来。–更好地了解幅度：与过去十年一样，电力行业在未来十年仍将是最大的脱碳驱动者，这并不奇怪，但我们发现，消除煤炭生产比将可再生能源发电速度提高一倍更具影响力。同时，鉴于现有车队的惯性，交通运输部门（当今最大的排放源）更难以脱碳。–此练习是CS场景本报告中的假设和预测。CS基地反映当前分析师的预测。在整个报告中，我们基于以下几个方面参考了预测和假设：我们将这些来源与瑞士信贷的估算以及彼此进行比较，以证明实现美国排放目标所需的变化幅度。基线途径–能源信息署（EIA）：EIA拥有美国最全面的能源数据。使用《 2021年年度能源展望》中的参考案例，这组预测可以作为脱碳进展不大的“不做”案例的基准预测。在此预测下，化石燃料需求将增长，尽管由于效率的提高，排放量将适度下降。净零对齐途径–国际能源署（IEA）的可持续发展方案：IEA是全球能源分析和预测的权威来源，其《世界能源展望》是能源情景预测的黄金标准。 IEA的可持续发展方案（SDS）是我们认为是“我们需要去的地方”的预测的一部分；但是，我们注意到，即使是IEA的SDS预测，也都假设世界到2070年达到净零排放，这远不如大多数气候参与国做出的到2050年实现净零排放的雄心勃勃。–普林斯顿“美国零净值”：2020年12月发布的《美国零净值》研究是第一个量化美国能源基础设施需求以实现零净值的研究。该研究为美国基于当今已知的技术使整个经济脱碳提供了5条可行的途径。我们选择进行比较的途径是“高电气化”，它假设最终需求快速电气化，并且碳捕集和生物质能的使用相对较少。开源数据平台特别有用。–马里兰大学“预计到2030年，雄心勃勃的美国NDC减少51％”：有关部门排放途径的有见识的资源，以及为支持所有部门的这一发展趋势所需要的关键政策假设，例如需要将45Q税收抵免提高至$ 100 /吨从$ 35- $ 50 /吨，新乘用车的燃油效率从〜185gCO2 / mi到118gCO2 / mi。–环保基金“重新夺回美国在气候方面的领导地位”：EDF是致力于环境问题和解决方案的领先的非营利组织。在这份报告中，EDF与Rhodium Group合作得出他们自己的部门排放估算，并且鉴于该组织在甲烷方面的差异化工作，在此方案中使用了他们对甲烷排放和减排潜力的专有评估。 2021年4月28日5美国未来的气候挑战 资料来源：EIA，瑞士信贷研究2021年4月28日6美国温室气体排放途径（与2005年相比，到2030年减少50％）2005-2019年美国按部门划分的温室气体排放趋势美国的目标是到2030年实现宏伟的温室气体减排 结合上周的“气候领导人峰会”，美国承诺到2030年将温室气体（GHG）排放量与2005年的水平相比减少50-52％：白宫估计，这一轨迹使美国与1.5ºC的全球变暖情景保持一致，并且是奥巴马总统做出的承诺的又一步骤。奥巴马总统的目标是到2025年将2005年的温室气体排放量与2005年的水平相比减少26-28％。承诺向世界发出信号，表明特朗普政府在休战后美国已重返气候协议。为了实现当前目标，美国需要在未来10年中将过去15年中的排放量减少三倍：美国在实现奥巴马时代的目标方面落后了，新目标要求到2030年COVID排放前的排放量还要降低44％。这要求整个经济领域进行变革。值得注意的是，尽管初步估计显示由于大流行，美国与能源有关的CO2排放量在2020年下降了约11％，但EPA的最新数据表明，2020年12月的排放量已回到2019年的月平均水平。就像世界其他地区一样，美国的野心也需要采取行动和政策来支持：根据《巴黎协定》的每个国家都必须提交被称为“国家自主贡献”的目标，尽管这些目标是自愿的且不具有约束力。根据《碳行动追踪》（Carbon Action Tracker）的报道，尽管排放的“目标和承诺”暗示了2.1ºC的升温，但政府政策仍在追踪2.9ºC的升温。7,0006,5006,0005,5005,0004,5004,0003,500从2005年至2019年，美国的温室气体排放量（包括LULUCF）下降了约13％奥巴马时代的承诺，到2025年将比2005年减少26-28％减少50-52％的新目标2,4001,9001,4003,0002,500 意味着与2019年相比减少了44％到2030年的水平2005 2010 2015 2020 2025E 2030E90040020052007200920112013201520172019建筑物农业工业的电力运输包括LULUCF在内的温室气体总排放量（百万吨二氧化碳当量）百万吨二氧化碳 -27%-28%-28%-43%-40%-40%-44%-41%-45%-51%-55%-52%-63%与1990年相比与2005年相比-68%英国**欧洲联盟联合的美国日本冰岛加拿大澳大利亚美国的2030年温室气体减排目标与其他发达经济体的可比目标*新的温室气体目标使美国跻身于气候野心的领导者之列......美国新的减排目标（相对于2005年的水平）现在仅落后于英国基本上可以与欧洲联盟，这将使美国走上一条可行的道路，到2050年实现净零排放。在上周的峰会上，加拿大和日本还提出了2030年的雄心壮志，而其他一些国家也做出了显着的评论和更新：–巴西：宣布现在到2050年将实现净零排放（之前是2060年），并重申了到2030年结束非法毁林的承诺。–加拿大：到2030年保证将净温室气体排放量从2005年的水平减少40-45％（之前为〜30％）。–中国：重申了在2030年之前达到峰值排放和2060年之前实现碳中和的承诺；他表示将在未来五年“严格限制煤炭消费量的增加”，并在未来五年内逐步淘汰（“十五”计划）。–日本：到2030年，使2013年的净温室气体排放量减少46％（之前为〜26％）。–南非：指示的排放量现在将在2025年达到峰值并开始下降（相对于2025年的峰值并从之前的2035年开始下降），并将更新其2030年的减排目标，这一目标将“更加雄心勃勃”（目前的承诺意味着减排量约为26％至〜比2010年的水平高12％）。–韩国：誓言将不再为其他国家的新燃煤发电厂的建设提供资金，并将为在年底之前减少排放量提供更宏伟的目标（目前的承诺是到2030年比2017年减少24.4％）。0%-10%-20%-30%-40%-50%-60%-70%-80%*包括LULUCF，反映了减排承诺的高端**英国最近宣布了一项新的目标，承诺到2035年将1990年的温室气体排放量减少78％。资料来源：荣鼎集团，Carbon Action Tracker，瑞士信贷研究2021年4月28日7 2021年4月28日8资料来源：EIA，IEA，马里兰大学全球可持续发展中心，普林斯顿“净零美国”研究，瑞士信贷研究...但是美国离实现这些新发现的野心还很遥远美国至少需要使目前在2020年代的减排量轨迹至少翻一番：我们回顾了有关美国排放趋势和未来十年需求的各种行业和学术预测。根据现有的政府政策，美国能源信息管理局（EIA）和国际能源署（IEA）目前钉住美国仅减少与能源相关的二氧化碳2在此期间，碳排放量分别减少了11％和17％，远低于新的巴黎协定目标所要求的44％。电力和运输部门是弥合差距的关键：尽管排放需要遍及经济的各个领域，但电力和运输部门是未来十年脱碳的关键。根据马里兰大学的分析，仅这两个部门就应占必要减排量的约70％。由于缺乏经济有效的缓解技术（对于工业而言）和消费者的偏好/激励措施（对于建筑物而言），工业建筑和除电建筑的排放物的脱碳速度较慢。高大的要求，没有两党的支持，就需要有必要的法规来支持气候行动：我们认为，如果美国淘汰其大部分煤炭生产，加快可再生能源产能扩张的步伐，并在2030年之前将电动汽车的普及率提高到乘用车市场的1/3，则可以在2030年实现30-35％的减排。仍然存在差距，政府需要提供监管锤子和经济激励措施，以加快对能源效率，传输，可再生燃料开发和碳捕集的投资。切实的支持仍然遥遥无期。我们在哪里......以及我们需要去的地方国际能源署2000环境影响评价2021IEA声明的CS新的普林斯顿大学可持续发展201920300%-5%外表政策设想马里兰州巴黎NDC开发人员大学18001600-10%-15%-20%-25%-30%-35%-40%-45%-50% -11% -17%-34% -42%-41%-44%-43