动态报告：中德美联获美国Verogen独家经销权，布局NGS技术在司法检测领域的运用

重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。 [Table_MainInfo] 增持 ——维持 安科生物（300009） 证券研究报告/公司研究/公司动态 日期：2018年03月07日 中德美联获美国Verogen独家经销权 布局NGS技术在司法检测领域的运用 行业：医药生物 [Table_Author] 分析师： 杜臻雁 Tel： 021-53686151 021-53686162 E-mail： tengwenfei@shzq.com duzhenyan@shzq.com SAC证书编号：S0870517070003 [Table_Summary]  公司动态事项 3月6日，公司发布公告，全资子公司中德美联与美国Verogen公司签署了《独家经销协议》，双方决定在法医、司法鉴定领域展开深度合作。  事项点评 与美国Verogen合作，布局NGS技术在司法检测领域的运用 美国Verogen公司由美国Illumina公司与Telegraph Hill Partners公司共同设立，是专注于新一代测序技术（NGS）在法医和司法生物材料鉴定分析领域产品开发、生产、技术推广的综合性科技公司，其技术基础来自于Illumina公司，获得Illumina现有所有NGS产品以及未来新产品在法医、司法鉴定领域的独家授权，其主要技术和产品包括NGS仪器、NGS试剂、NGS软件以及NGS技术方案等。 根据协议，公司全资子公司中德美联正式成为Verogen产品在中国大陆地区法医、司法鉴定领域的独家代理商，承担对Verogen所有产品（包括NGS仪器、NGS试剂、NGS软件、NGS疑难案件DNA鉴定整体解决方案等）在中国大陆市场的独家技术推广和销售。 NGS作为第二代测序仪，相对第一代测序仪器而言，具有明显的技术优势。目前NGS测序技术已经在遗传学、医学和农业研究领域全面取代第一代的毛细管测序技术，但在法医、司法鉴定领域尚处于起步阶段，未来NGS技术在法医、司法鉴定领域的大规模应用是必然趋势，市场潜力巨大。 司法检测业务成为公司新的利润增长点 公司在司法检测领域重点布局的平台是中德美联，于2016年被公司收购。中德美联是国内法医DNA检测的龙头企业，建立了国际领先的多重PCR&CE扩增检测平台（同时检测40个STR和近百个SNP），自主开发了全球系列最全的法医DNA检测试剂盒，打破了国外技术的垄断并完成了产品和应用方面的超越，相关技术处于法医DNA检测的国际领先水平。中德美联在无锡、佛山、郑州等地与当地公安系统合作建立法医DNA检测中心及司法鉴定机构，未来将继续将这种服务模式在其他区域复制延伸。2016年中德美联实现营业收入9369.97万元，净利润3082.54万元，2017年业绩承诺扣非后净利润3380万元，大概率 [Table_BaseInfo] 基本数据（2017Q3） 通行 报告日股价（元） 25.44 12mth A股价格区间（元） 14.60-28.73 总股本（百万股） 712 无限售A股/总股本 65% 流通市值（亿元） 117 每股净资产（元） 2.21 PBR（X） 11.50 DPS（Y2016, 元） 10转3派1.5 [Table_ShareHolderInfo] 主要股东（2017Q3） 通行 宋礼华 27.93% 宋礼名 7.38% [Table_RevenueStracture] 收入结构（2017H1） 生物制品 62.50% 中成药 18.56% 化学合成药 10.95% [Table_QuotePic] 最近6个月股票与沪深300比较 报告编号：DZY18-CT11 首次报告日期：2018年1月25日 [Table_ReportInfo] 相关报告： 公司动态 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。 实现，司法检测业务成为公司新的利润增长点。 此次与Verogen合作后，获得其产品的独家销售权，不仅丰富了产品线，还获得了Verogen的技术支持，有助于公司开发适合中国人群遗传特点的NGS相关产品和疑难案件的技术方案。  风险提示 产品销售不及预期、研发进度不及预期、行业政策风险等。  投资建议 未来六个月，维持“增持”评级 我们预计公司17、18年EPS为0.39、0.52元，以2月27日收盘价23.19元计算，动态PE分别为65倍和49倍。生物制品板块上市公司17、18年预测市盈率平均值为45.68倍和46.48倍，公司目前PE高于行业平均。公司是国内生长激素的龙头企业，受益于行业的高景气发展，业绩有望继续保持快速增长，未来水针、长效制剂等新产品的上市将进一步改善公司盈利能力。另外公司领先布局精准医疗领域，后续多个在研重磅品种将为公司长远发展提供源动力。我们看好公司未来一段时期的发展，维持“增持”评级。 [Table_ProfitInfo]  数据预测与估值： 至12月31日（￥.百万元） 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入 849.22 1074.26 1342.40 1663.23 年增长率 33.58% 26.50% 24.96% 23.90% 归属于母公司的净利润 197.30 278.58 372.63 487.34 年增长率 44.80% 41.20% 33.76% 30.78% 每股收益（元） 0.28 0.39 0.52 0.68 PER（X） 91.87 65.06 48.64 37.19 注：有关指标按最新股本摊薄 公司动态 2018年03月07日  附表 附表1 财务数据及预测（单位：百万元人民币） 资产负债表（单位：百万元） 利润表（单位：百万元） 指标 2016A 2017E 2018E 2019E 指标 2016A 2017E 2018E 2019E 货币资金 41 161 378 613 营业收入 849 1074 1342 1663 应收和预付款项 287 393 445 582 营业成本 219 245 284 331 存货 61 50 79 72 营业税金及附加 10 11 13 17 其他流动资产 63 63 63 63 营业费用 268 322 403 499 长期股权投资 37 37 37 37 管理费用 133 161 199 241 投资性房地产 24 21 17 14 财务费用 2 1 -3 -8 固定资产和在建工程 499 503 523 532 资产减值损失 3 5 7 8 无形资产和开发支出 797 770 744 717 投资收益 5 0 0 0 其他非流动资产 31 26 21 21 公允价值变动损益 0 0 0 0 资产总计 1841 2024 2307 2649 营业利润 219 329 440 575 短期借款 10 0 0 0 营业外收支净额 12 0 0 0 应付和预收款项 352 352 377 381 利润总额 231 329 440 575 长期借款 50 50 50 50 所得税 33 49 66 86 其他负债 3 3 3 3 净利润 198 279 374 489 负债合计 415 405 430 434 少数股东损益 1 1 1 1 股本 548 548 548 548 归属母公司股东净利润 197 279 373 487 资本公积 303 303 303 303 财务比率分析 留存收益 508 700 957 1293 指标 2016A 2017E 2018E 2019E 归属母公司股东权益 1359 1551 1808 2144 毛利率 74.19% 77.18% 78.81% 80.07% 少数股东权益 67 68 69 71 EBIT/销售收入 27.47% 30.68% 32.51% 34.07% 股东权益合计 1426 1619 1877 2215 销售净利率 23.30% 26.01% 27.84% 29.39% 负债和股东权益合计 1841 2024 2307 2649 ROE 14.52% 17.96% 20.61% 22.73% 现金流量表（单位：百万元） 资产负债率 2.99% 2.83% 3.26% 2.58% 指标 2016A 2017E 2018E 2019E 流动比率 1.24 1.88 2.54 3.46 经营活动产生现金流量 258 292 430 478 速动比率 0.90 1.56 2.17 3.11 投资活动产生现金流量 -415 -75 -100 -100 总资产周转率 0.46 0.53 0.58 0.63 融资活动产生现金流量 220 -97 -112 -143 应收账款周转率 3.32 2.97 3.28 3.05 现金流量净额 63 120 218 235 存货周转率 3.57 4.88 3.59 4.63 数据来源：WIND 上海证券研究所 公司动态 分析师承诺 杜臻雁 本人以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师的研究观点。此外，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 增持 股价表现将强于基准指数20%以上 谨慎增持 股价表现将强于基准指数10%以上 中性 股价表现将介于基准指数±10%之间 减持 股价表现将弱于基准指数10%以上 行业投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 增持 行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5% 中性 行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5% 减持 行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5% 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责条款 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不