2021年一季报点评：PUGC生态加速平台破圈增长，商业中台能力增加广告变现空间

哔哩哔哩（BILI.O）2021年一季度营收39.0亿元人民币，同比增长68%，高于彭博37.8亿的一致预期。增值业务收入15.0亿元，同比增长88.6%，收入占比提升至38.4%；广告业务收入7.1亿元，同比增长233.6%，收入占比为18.3%。公司多元变现布局加速，提升各业务领域协同发展水平，通过高互动性社区建设与推荐算法的技术迭代保障B站生态圈的扩大；游戏产品储备充足；多元业务生态不断扩展，品牌吸引力与广告业务商业转化能力的提升为公司带来了新的盈利潜力。上调21-23年营业收入预测至201.9/296.7/421.3亿元（与上次预测+5.6%/+5.7%/+5.8%），考虑到内容分成成本以及管理费用、研发费用的上升，下调净利润预测至-50.18/-46.44/-60.74亿元（上次预测-29.3/-36.3/-45.9亿元）；根据PSG估值维持目标股价167美元；维持“买入”评级。