策略周报：通胀无牛市？到底是什么类型的通胀？

根据报告正文，分析师艾熊峰认为，通胀水平取决于总需求和总供给的变化，可能来自供给端的变化（滞涨式通胀），也可能是来自需求端的变化（过热式通胀），或者两者的混合变化。2000年以来，我国经历了四次典型的通胀，2004年和2007年是需求驱动的通胀，2011年是滞涨式的通胀，2017年的供给测改革以及全球需求弱复苏同时驱动的结构性通胀。每一轮通胀之前都伴随着大宗商品的涨价，并且大宗商品涨价一般领先通胀大概3-4个月左右，这实际上反映的是上游向下游传导的时滞。这次通胀可能是过热式的通胀，但持续时间或并不长。货币政策方面，尽管去年美联储重启最大规模量化宽松，但国内货币和信用政策总体相对克制，持续长时间的通胀也不具备货币条件。在通胀阶段，股票市场表现取决于流动性变化以及通胀对企业盈利的影响。一般来说，流动性领先股票市场见顶，股票市场领先通胀见顶。