钛白粉景气高企，磷酸铁锂助力发展

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报告总结： 公司是一家主要从事钛白粉的研发、生产和销售的公司。2020年，公司实现营收37.16亿元，同比增长10.03%，归母净利润4.75亿元，同比增长10.27%。2020Q4归母净利润1.19亿元。2021年一季度，公司实现营收12.36亿元，同比增长49.53%，归母净利润2.87亿元，同比增长77.29%。公司钛白粉稳步增产，受益于行业景气上行。价格方面，2020年，钛白粉价格在二季度恐慌性下跌，三季度伴随需求恢复价格上行，四季度至今在供需趋紧与成本支撑下，钛白粉价格持续攀升。截止2021年4月，金红石型钛白粉价格已突破19000元/吨，达到2017年5月以来高位。行业景气不断上行。销量方面，公司钛白粉持续扩能，2019年东方钛业年产10万吨金红石型钛白粉资源综合利用项目投入运营，根据2020年年报，产能已满负荷生产。2020年公司钛白粉产销大增，全年生产量达31.76万吨，同比+24.23%，销售量达31.99万吨，同比+26.96%，驱动业绩高增。期间费用率下行，研发投入显著增加。2020年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为0.9%、8.7%、1.6%，分别同比变化-2.3pct、-1.6pct、0.4pct。其中，销售费用率下降为销售运输费调整至营业成本核算所致，管理费用大幅下滑主要为环境安保费同比减少1206.6万元，系子公司金星钛白2019年处置以前年度堆放钛石膏费用，2020年无该部分处置费用。2020年公司研发人员较19年增加86%，研发投入较19年增加23.76%，占营收比例进一步提高至2.71%，强力的研发投入有助于公司维持在钛白粉领域的领先优势，并在产业链