中新药业2020年全年实现营收和归母净利润分别为60.04亿和6.62亿，分别同比增长-5.58%和5.78%。其中4季度营收、归母净利润及扣非后归母净利润分别同比增长-9.3%、2.4%和-9.3%，4季度业绩增速略低于我们此前预期。从重点品种销售情况看，速效救心丸销量为406.41万条，同比降低9.37%，预计实现收入在12亿左右。从渠道构成看，医院渠道的销量连续2年双位数正增长，销量占比达到48%。虽速效销售有所下滑，但公司整体心脑血管系统用药收入同比仅下降1.75%。在公司营销改革推动下，以牛黄清心丸、安宫牛黄丸为代表的心脑血管品种分别同比增长241%和235%，显示了较好的营销潜力。受疫情等多方面因素影响，公司部分大品种收入出现了下滑，我们认为不用过于担心。公司品种资源丰富，未来可挖掘潜力较为突出。医药集团混改已完成，2021年3月26日医药集团已完成股权转让的工商变更登记，新引入的战略投资者津沪深公司为公司的间接控股股东，期待在新股东入主集团后公司迈向新征程。此外公司股权激励在2021年底将迎来第一个解除限售期，公司有望进入良性发展阶段。我们预计公司2021年-2023年分别实现营业收入为70.5亿、75.97亿和82.55亿，实现EPS分别为0.97元，1.14元，1.33元。2021年4月7日收盘价对应2021年的估值约20.66倍，考虑到公司的品牌和品种资源及目前改革的进展，我们继续给予推荐评级，建议关注。
