医药生物行业研究周报：政策影响逐步减弱，积极布局估值切换行情

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 医药生物 证券研究报告 2018年09月24日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 郑薇 分析师 SAC执业证书编号：S1110517110003 zhengwei@tfzq.com 杨烨辉 分析师 SAC执业证书编号：S1110516080003 yangyehui@tfzq.com 李扬 联系人 lyang@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《医药生物-行业专题研究:带量采购引导行业洗牌，长期看仿制药产品梯队建设》 2018-09-19 2 《医药生物-行业研究周报:“带量采购”影响市场情绪，震荡行情形成价值洼地》 2018-09-16 3 《医药生物-行业研究周报:迈瑞医疗回归A股，医疗器械板块有望迎来提振》 2018-09-09 行业走势图 政策影响逐步减弱，积极布局估值切换行情 医药生物同比上涨2.83%，整体跑输大盘。 本周上证综指上涨4.32%，报2,797.48点，中小板上涨3.90%，报5,749.20点，创业板上涨3.26%，报1,411.12点。医药生物同比上涨2.83%，报6,955.26点，表现弱于上证1.49个pp，弱于中小板1.08个pp，弱于创业板0.43个pp。全部A股估值为12.45倍，医药生物估值为28.08倍，对全部A股溢价率回落至125.54%。各子行业分板块具体表现为：化药25.12倍，中药22.12倍，生物制品46.35倍，医药商业18.12倍，医疗器械37.84倍，医疗服务76.96倍。 行业周观点总结 本周大盘在探底后出现反弹，医药板块受行业政策等影响，表现虽略弱于大盘，但反弹势头依旧较强。行业政策方面：（1）国家试点药品集中采购，首批将于“4+7”城市试点，包括北京、上海、天津、重庆、广州、深圳、厦门、成都、西安、沈阳、大连11个城市试点，按照医药流通规模测算，我们预计占据全国约30%左右的药品销售规模；本次带量采购产品均已通过一致性评价，降价中标预计可以获得60-70%的市场。本次带量采购，国产仿制药面临重新洗牌，短期来看，集采药品的降价幅度，相关公司的采购数量与价格对业绩可能产生影响；长期来看，将利好仿制药产品梯度建设和原来药-制剂一体化生产能力较强的企业；（2）本周国务院办公厅印发《关于完善国家基本药物制度的意见》，从基本药物的遴选、生产、流通、使用、支付、监测等环节，明确了五方面政策措施。创新药方面，默沙东PD-1单抗Keytruda（可瑞达）本周在中国开售，零售价为17918元/100mg，全年治疗费用为304606元，仅为美国市场价格的54%；2018年CSCO学术年会本周召开，恒瑞、正大天晴、罗氏等企业发布重磅临床试验数据，建议关注恒瑞医药、复星医药、贝达药业、中国生物制药等。 下周行业观点预判 目前市场整体环境仍以震荡为主，医药板块作为高防御性板块，安全垫仍在，板块整体估值仅28倍，配置性价比开始逐步体现；建议关注基本面优秀同时估值逐步落入合理区间的标的：（1）“业绩为王”，三季度经营季即将结束，建议积极跟踪企业三季度经营业绩，关注业绩增长高或超预期标的；（2）积极布局估值切换行情，寻找业绩保持稳健增长同时19年估值合理甚至低估的标的。板块领域我们建议关注医疗器械细分龙头、品牌OTC、连锁药店、医药流通、疫苗板块、以及估值逐渐回调至合理位置的创新药龙头等。 9月月度金股：华东医药（000963.SZ） 核心逻辑：1、2018H1公司收入153.25亿元，同比增长8.76%，实现归母净利润为12.93亿元，同比增长24.19%；2、业绩维持快速增长：工业端，一线品种百令胶囊基层放量+OTC渠道布局稳健增长，阿卡波糖医保升级+一致性评价+进口替代放量，免疫抑制线快速增长，储备品种低基数下高速增长；商业板块为浙江省龙头，恢复性增长+代理产品提升毛利率水平；3、公司在产品研发管线领域自主研发+BD引进打造系列产品管线有望提升估值：糖尿病领域布局小分子GLP-1R，DPP4、利拉鲁肽、三代胰岛素等产品，未来上市后有望借助强大的糖尿病领域营销能力做大做强；在肿瘤、超抗领域也有较为深度的布局，未来有望通过海内外BD团队引进更多的研发管线，从仿制药龙头到以创新为驱动的专利处方药公司将提升公司估值中枢。 稳健组合（排名不分先后，滚动调整） 华东医药、恒瑞医药、迈克生物、安图生物、片仔癀、上海医药、万孚生物、亚宝药业、长春高新、开立医疗、通化东宝、金域医学（新增） 风险提示：市场震荡风险，研发进展不及预期，公司业绩不达预期，产品市场推广不及预期，政策趋严带来的监管风险 -16%-11%-6%-1%4%9%14%19%2017-092018-012018-05医药生物 沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 子行业观点解析与更新 ..................................................................................................................... 3 本周活动集锦 ...................................................................................................................................... 4 一周行情更新 ...................................................................................................................................... 5 本周重要公告分类汇总 ..................................................................................................................... 7 月度组合重要公告 ................................................................................................................................... 7 本周重要公告分类汇总 .......................................................................................................................... 8 下周股东大会信息一览 ................................................................................................................... 10 一周行业热点资讯 ........................................................................................................................... 10 图表目录 图1：医药板块与其他板块涨跌幅比较 ................................................................................................... 5 图2：医药板块PE及相对A股溢价率（TTM，整体法，剔除负值） ......................................... 5 图3：医药各板块周涨跌幅 .......................................................................................................................... 6 图4：医药各板块交易量和交易金额变化 .............................................................................................. 6 表1：本周活动/报告集锦 ............................................................................................................................. 4 表2：个股区间涨幅前十（%） ................................................................................................................. 6 表3：个股区跌幅前十（%） ...................................................................................................................... 7 表4：下周限售解禁个股 ............................................................................................................................... 7 表5：公司股权质押比例前十名（截至2018年9月21日） ........................................................ 7 表6：月度组合重要公告 ............................................................................................................................... 7 表7：药品获得批件、证书 .......................................................................................................................... 8 表8：本周对外投资、签署协议、对子公司增资情况 ....................................................................... 8 表9：本周上市公司股东增/减持情况 ...................................................................................................... 9 表10：本周回购股份情况 ............................................................................................................................ 9 表11：政府补助情况..............................................................