业绩大幅增长，盈利弹性仍然可期

北新建材（000786.SZ）2021年一季度实现营业收入41.7亿元，同比增长99.96%，归母净利润5.2亿元，同比增长1468.43%。受益于主产品销量的增加，公司营业收入和归母净利润在2020年同期低基数下，均实现大幅增长。公司未单独披露防水业务盈利情况，但参照同类防水企业同期业绩，防水业务并非拖累毛利率提升的原因。公司凭借其高市占率下的话语权，有望通过提价继续推动业绩增长。此外，一季度末公司资产负债率为25.0%，同比降低7.2个百分点，资产结构得到进一步优化。公司未来计划将石膏板全球业务产能布局扩大至50亿平方米左右，并配套100万吨龙骨产能，将粉料砂浆业务产能扩大至400万吨，将防水材料和涂料产业基地分别发展至30个、20个。我们上调21-22年EPS（上调幅度分别为12.76%、15.09%）、新增23年EPS分别为2.21、2.67和3.07元。公司“一体两翼”战略不断打开长期成长空间，业绩提升潜力较大，故维持“买入”评级。